【行业研究报告】商贸零售-2025年11月社零数据跟踪报告：11月社零总额同比+1.3%，只有中西药品类增速环比有所上升

投资要点：
总体：2025年11月社零同比+1.3%，增速同比、环比明显下降。
2025年11月我国社会消费品零售总额43,898亿元，同比增长
1.3%，较去年同期增速下降1.7pcts，较10月增速环比下降
1.6pcts。11月我国CPI同比+0.7%，较10月的+0.2%增加0.5pcts。
①商品和餐饮零售增速环比均下降。2025年11月商品零售同比
+1.0%，较10月增速环比-1.8pcts；餐饮收入同比+3.2%，较10
月增速环比-0.6pcts。限上企业商品零售额同比-2.20%，较10月
月增速环比-0.6pcts。限上企业商品零售额同比-2.20%，较10月
增速环比-3.6pcts。②按地区分类：城镇与乡村社零增速均下降，
乡村增速高于城镇。11月城镇消费品零售额同比+1.00%，较2025
年10月增速环比-1.7pcts；11月乡村消费品零售额同比+2.80%，
较2025年10月增速环比-1.3pcts。
细分：家用电器和音像器材类、汽车类、石油及制品类、建筑及
装潢材料类降幅扩大，日用品类、烟酒类、家具类增速由正转负
回落明显。2025年11月份，限额以上单位16类商品中，7类商
品(日用品类、烟酒类、家用电器和音像器材类、家具类、石油及
制品类、汽车类、建筑及装潢材料类)为负增长，其他为正增长，
其中文化办公用品类、通讯器材类增速亮眼，均超+11%。较2025
年10月增速来看，15类商品零售额同比增速回落，只有1类商
品（中西药品类）零售额同比增速上升。商品零售额同比增速回
落的15类商品中，其中3类商品（日用品类、烟酒类、家具类）
由正转负，8类商品（粮油食品类、饮料类、服饰鞋帽纺织品类、
化妆品类、金银珠宝类、文化办公用品类、通讯器材类、体育娱
乐用品类）保持正增长而增长幅度有所减少，4类商品（家用电器
和音像器材类、石油及制品类、汽车类、建筑及装潢类）保持负
增长且降幅趋势进一步扩大；只有1类商品（中西药品类）保持
正增长且增幅扩大。
网上：1-11月线上零售额累计同比+9.1%。2025年1-11月，全国
网上零售额144,582亿元，同比+9.1%，较2024年同期+1.7pcts，
占社会消费品零售总额的比重为31.70%。其中，实物商品网上累
计零售额为118,193亿元，同比增长5.70%，在实物商品网上零
售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长14.90%/3.50%/4.40%。
⚫投资建议：2025年11月社会消费品零售总额同比+1.3%,增速同
比、环比下降明显。本月除了中西药品类增速环比提升之外，其
他品类增速环比均下降，其中家用电器和音像器材类、汽车类、
石油及制品类、建筑及装潢材料类降幅扩大，日用品类、烟酒类、
家具类增速由正转负回落明显。总体来看，与国补相关的品类如
家用电器、汽车等社零绝对规模较大，其增速回落拖累整体的社
行业相对沪深300指数表现
相关研究
增强消费品供需适配性方案出台，多领域有
望迎来扩容
10月社零总额同比+2.9%，食饮消费相关品
类增速改善
穿越经济周期，拥抱潮流成长