【行业研究报告】交运设备-2026年汽车行业展望：稳内需主基调明确，出口贡献确定性增长亮点

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牛卓琳
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年末“翘尾效应”缺席，有利于2026年车市实现开门红
11月乘用车批发量同比/环比增长1.2%/2.6%至304万台，而上险量仅203
万台，延续10月以来的同环比双降趋势，整体呈现高基数背景下的四季度
减速特征。叠加车企被动加库存行为，11月行业库存水平进一步上行。
展望12月，我们预计终端零售同比降幅可能会进一步加大，其核心原因在
于：（1）去年同期基数较高，（2）各地方2025年“两新”消费补贴从9-
10月开始陆续结束或暂停，政策拉动效应明显减弱，消费者在2026年补贴
政策落地之前持币待购，观望情绪浓厚。根据我们的渠道调研，双11之
后，全国大部分地区基本全面退出以旧换新补贴政策额度，11月日均补贴规
模已降至3万左右。
纵观今年全年，由于“两新”补贴政策对前期车市起到了显著的逆周期刺激
效果，今年国内乘用车市场大致呈现“前高后稳、四季度承压”的特征。尽
管此前市场普遍预期，由于2026年起购置税优惠将减半退坡，年底有望出
现一轮提前抢购潮，然而实际情况则是由于2025年“两新”补贴额度提前
用尽，2026年补贴政策尚未出台，部分消费者反而选择持币待购。
换言之，我们认为因政策扰动导致年底的零售终端数据“异常”降温并不能
反映当前国内消费者真实的购车意愿与购车需求底色。进入2026年，由于
春节在2月17日，相比往年较晚，这就相应拉长了中央政府与地方政府在
年初出台新一轮汽车消费补贴政策与实施细则的时间窗口。再配合以车企积
极的春节展销活动，我们认为今年年底被补贴额度用尽而压抑的消费需求有
集中释放的可能性。不过，拉长时间来看，明年内需能否持续回补，仍取决
于新政策力度与市场信心恢复情况。
2026年内需主导基调明确，汽车消费政策不宜过度悲观
上周中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”作为明年的
首要经济工作任务，并强调优化“两新”政策实施，预示着“内需主导”进
一步升级为国内经济工作的发展根基。因此，我们预计明年政府将出台更积
极有力的宏观政策扩大优质汽车商品和服务供给，进一步刺激释放汽车消费
潜力，建设强大的国内汽车消费市场。
我们预计2026年“两新”补贴政策会延续，但整体施政原则会从“大水漫
灌”的普惠刺激向“精准滴管”的引导产业升级切换。首先，我们预计报废
更新补贴有可能进一步扩大补贴覆盖的存量车辆范围，同时单车补贴金额将
从24-25年的“一刀切”固定金额机制调整为价格系数差异化补贴机制。再
者，我们预计单车汽车置换补贴的额度会有所下降，但考虑到2026年“两
新”补贴整体可能会更加聚焦在汽车、家电等少数几个高单价耐用品类，预
计汽车补贴的财政预算大盘可能会相对充裕。
我们认为政府近期的一系列举措已显现这一趋势，例如提高2026-2027年购
置税补贴减免的车型技术标准，以引导产业高质量发展。总体来看，年底前
2025年补贴额度提前耗尽，有望加速2026年新政策的落地进程。
汽车行业
2026年汽车行业展望：稳内需主基调明确；出口贡献
确定性增长亮点