【行业研究报告】-宏观研究：服务消费稳固，智能经济消费展现高成长性

核心观点
核心观点
11月我国经济延续稳中有进发展态势，整体呈现“需求回落、生
产平稳”的特征。具体看：一是社零增速总体呈现回落趋势，或是居
民去杠杆影响。但结构性亮点显现，服务消费保持稳固，智能经济消
费表现出高成长性，如智能穿戴、数字消费等智能经济领域；二是固
定资产投资累计同比降幅扩大至-2.6%，房地产市场处于深度调整期、
房价持续寻底，基建投资增速处于负增长区间，系新旧动能转换期的
自然调整过程，未来聚焦“两重”项目与新型基础设施建设的投资机
会。三是生产保持相对稳定，供需失衡或仍是制约当前问题，PPI同
比增速短期或难以显著改善，关注“反内卷”政策对就业和消费的潜
在影响。
风险提示：
海外地缘政治冲突加剧；中美贸易摩擦升级；政策效果不及预期
发布时间：2025-12-16