【行业研究报告】誉帆科技-新股覆盖研究：誉帆科技

投资亮点：1、以公司实控人为首的核心技术团队骨干均深耕行业近20年，
拥有丰富的产业经营经验及较高行业地位。朱军先生与李佳川先生为公司实
控人，两人共同控制公司93.55%股份。其中，朱军先生曾任国家测绘局地
控人，两人共同控制公司93.55%股份。其中，朱军先生曾任国家测绘局地
下管线勘测工程院院长、四川测绘局副巡视员，目前担任住建部市政给排水
标准化专家委员会委员，并被中国地质学会非开挖技术专家委员会特聘为管
道更新专家；而李佳川先生曾任四川省第三测绘工程院分院长、工程部主任，
且曾主编或参编行业内多部技术标准和培训教材，在业内具有较高知名度。
此外，包括实控人在内的多名核心技术团队骨干曾任职乐通管道等企业，在
排水管道相关领域拥有丰富的产业及技术经验。2、公司是我国城市地下管网
龙头运维服务商，在服务门类、业务规模等方面形成显著领先优势，有望受
益于‘十五五’时期地下管网建设改造的需求增长。公司自2012年成立起
深耕排水管网行业十余年，是国内较早从事排水管道检测和非开挖修复的企
业之一；在核心团队的带领下、成为了国内具有较强竞争优势的排水管网维
护综合服务商。具体来看：1）公司具备丰富的服务门类；由相对单一的排水
管网检测和修复初创阶段，逐步发展为具备管道检测、维护、非开挖修复、
地理信息系统建设一体化服务能力的企业。2）公司是少数具备业务覆盖全国
的企业之一；截至招股意向书签署日，公司员工数量达1,100余人、市政车
辆百余台、各种专业仪器设备千余套，可完成目前市场上大多数的排水管道
治理项目；目前已在上海、广州、厦门、重庆、杭州等全国20余个大中城市
设有分公司或代表处，初步建立起覆盖我国华东、华中、华南、西南、西北、
华北等主要业务区域的销售网络，报告期内已完成和正在开展的水环境治理
项目涉及32个省、直辖市及自治区。自创立以来，公司已完成数千个项目；
根据招股书援引的中国产业研究院《管道检测与非开挖修复行业市场调研报
告》数据，2024年公司在排水管道检测与非开挖修复行业市占率达4.8%、
位居国内第一。随着城市化建设进入存量时代，近年来排水管道维护服务已
成为国家或地方政府财政的主要方向之一；根据中国城市报报道，国家发展
改革委曾宣布‘十五五’时期预计将建设改造地下管网超过70万公里、新增
投资需求超过5万亿元，有望利好以公司为代表的城市地下管网运维服务商。
同行业上市公司对比：公司专注于排水管网检测、修复和养护主业；根据业
务的相似性，选取正元地信、数字政通、巍特环境为誉帆科技的可比上市公
司。从上述可比公司来看，2024年度可比公司的平均收入规模为5.68亿元，
平均PS-TTM（剔除待上市的巍特环境/算数平均）为11.75X，销售毛利率
为26.55%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率均处于同业中高位区间。
交易数据