【行业研究报告】医药生物-医药生物行业：中国创新药BD交易持续火爆，“出海+升级”成核心增长引擎

投资要点：
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此番BD交易热潮背后蕴含着多层次的投资价值。首要一点在于，中国医药创新
的全球价值正经历系统性重估与确认。持续出现的高额交易对价与频繁的合作
案例清晰表明，源自中国的研发成果已被国际顶尖药企纳入其全球产品管线布
局与支付体系考量，这实质性地将本土创新药的市场天花板从国内市场抬升至
全球市场，为优质研发管线的商业价值打开了数量级增长的空间。其次，观察
发现，合作模式本身正在向更早期、更多元的方向深度演进。交易与合作不再
局限于药品上市后的商业化权益授权，而是越来越多地覆盖到药物发现、临床
前研究等早期研发阶段（例如AI制药合作），甚至延伸至商业化生产服务等环
节，这全面展现了中国医药产业链各环节能力的成熟与国际化接轨。再次，这
一市场驱动的趋势与国家层面鼓励开放创新的政策导向形成了高效的同频共
振。国家药品监督管理局等监管机构已明确提出将进一步加快与国际标准的接
轨步伐，并通过优化审评审批等监管政策，积极支持药品与医疗器械的出口贸
易，为产业的高质量发展提供了坚实的制度保障。最后，在这一进程中，行业
内领先企业的头部集聚效应和平台优势愈发凸显，那些拥有平台化技术实力或
突出研发创新能力的企业，更容易在BD合作的浪潮中获得价值溢价，并逐步构
建起难以复制的生态竞争壁垒。
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投资建议：基于上述趋势，我们认为沿两条核心主线进行布局：首先是重点关
注直接参与重大BD交易或拥有突出平台型技术的公司，其资产价值在交易达成
后将面临最为直接和迅速的重估。其次是着眼于研发管线储备深厚、已证明研
发实力并具备持续出海潜力的综合性或专科性创新药企。建议关注：药明康德、
一品红、诺诚健华、甘李药业等。
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风险提示：国际合作中伴随的地缘政治与政策变动风险、行业内部竞争日趋白
热化带来的风险、资本市场固有的估值波动风险、研发失败风险、商业化失败
风险等。