【行业研究报告】-宏观深度报告：关键金属成为大国博弈关键优势

◼核心观点：过去几年我国对部分关键金属的出口管制措施逐步强化，特
别是在今年全球贸易不确定性提高的背景下，针对部分关键金属的出口
管制措施成为了我国与美国和欧盟等在内重要经济体博弈的关键筹码。
从其背后原因来看，我国在关键金属方面的领先地位不仅取决于我国的
资源优势，更是建立在我国完整的产业体系之上，这种体系优势是美国
等发达经济体再工业化难以匹敌的，难以被短期复制或替代，因而对其
形成了有效的经济震慑。
◼我国关键金属资源包括哪些？美国地质调查局（USGS）2024年的调查
数据显示，我国在44种关键矿产中的30种占据领先生产国地位。
➢稀土：储量优势及稀土磁铁技术壁垒：在稀土储量方面，我国稀土储量
➢稀土：储量优势及稀土磁铁技术壁垒：在稀土储量方面，我国稀土储量
占全球比重接近半数，而美国的稀土储量仅有我国储量的4.3%。更为
重要的是，除了稀土资源本身，我国在稀土加工领域拥有绝对的技术壁
垒和规模优势。以稀土永磁材料为例，其被广泛应用于新能源汽车、风
力发电、消费电子、工业机器人等领域，我国高性能钕铁硼稀土永磁材
料的全球市占率高达92%，这也从侧面解释了为什么在本轮中美贸易摩
擦中，美方多次向我国提出加大对美稀土永磁材料出口的诉求。
➢镓：氧化铝产能优势垄断镓金属全球供应：从储量来看，我国金属镓储
量超过19万吨，占全球储量比重约68%，因此全球科技产业发展高度
依赖我国金属镓的供应。金属镓具有高导电性、中等导热性和液态低毒
等特性，因此其相关产品被广泛用于半导体、集成电路、光纤通信和军
事雷达等重要领域，其化合物在AI芯片的研制过程中扮演关键角色。
在储量高占比的背后，是我国庞大工业基础设施和产业体系的体现。金
属镓并非独立矿藏，其主要伴生于铝土矿中，金属镓唯一的规模化来源，
是生产氧化铝过程中对镓金属的提炼。根据国家统计局的相关数据，我
国2024年氧化铝产量约为8552万吨，占全球氧化铝产量的约60%，充
足产能是我国金属镓供应占据全球核心地位的根本保证。
➢锗、锑：现代军事领域的重要材料：锗单晶凭借在中波红外波段的优异
透过率，被誉为国防安全的“视觉核心”。在锗金属的储量方面，我国
占全球比重尚未过半，但随着美国因开采成本以及环境保护等原因减少
了锗金属的开采，使得我国在锗金属的供应方面占据全球主导地位；锑
金属由于其合金化特性和化合物的特殊性能，被广泛应用于弹药制造阻
燃剂和防红外探测等军事领域。在锑的储量方面，2024年我国金属锑储
量约为67万吨，占全球比重的约29.7%，位居全球第一位。而在锑金属
产量方面，我国2024年锑金属产量约为6万吨，占全球比重的约60.0%，
对全球锑金属供应起到决定性作用。
◼我国关键金属具有领先地位的原因及影响
➢我国在关键金属方面的领先地位不仅取决于我国的资源优势，更是建立
在我国完整的产业体系之上，该体系涵盖人才、技术、先进产能等多个
维度，是我国数十年工业化积累所形成的特有的全产业链优势。这种优
势源于我国多年构建的、系统化的新型产业体系，其与过去强调单点科
技突破的模式不同，是一个融合传统、新兴与未来产业的大圈层，这种
体系优势难以被短期复制或替代，因而对其形成了有效的经济震慑。
➢我国在关键金属加工技术方面的垄断地位，使得全球技术发展路径在很
大程度上被“锁定”在我国的供给体系之下。以稀土为例，从F-35战
机的制导系统到新能源汽车的驱动电机，从3nm芯片的晶圆抛光到核
反应堆的安全控制棒，这些关键应用的技术迭代升级都离不开我国的稀
土供应。
◼风险提示：（1）关键金属的出口管制措施变化超预期；（2）地缘政治复
杂性提升对关键金属供应造成扰动；（3）经济政策出台节奏低于预期，
对我国工业生产修复造成影响。