【行业研究报告】海底捞-25H2经营有望改善，关注新品牌成长性

【投资要点】研究部姓名：李芳芳姓名：李芳芳SFC：BJO0380755-82846267Email:liff@gyzq.com.hk相关报告海底捞(6862.HK)更新报告-20210426海底捞(6862.HK)更新报告-20210727海底捞(6862.HK)更新报告-20210921海底捞(6862.HK)更新报告-20220223海底捞(6862.HK)即时点评-2023022425H1经营承压，下半年有望改善公司经营业绩受到餐饮环境影响，25H1公司收入/归母净利润分别为207.03/17.55亿元，同比分别-3.7%/-13.7%。公司业绩下滑主要受翻台率疲弱影响，公司25H1翻台率为3.8次，去年同期为4.2次。25H1客单价略有提升，顾客人均消费为97.9元，同比+0.5%。我们认为，在去年低基数效应下，以及公司专注产品创新和门店升级下，25H2经营业绩有望改善，翻台率同比企稳。海底捞门店深耕差异化，打造特色主题店截至25H1，公司餐厅总数量为1489家，海底捞（自营）/海底捞（加盟）/其他新品牌数量分别为1322/41/126家，相较24年底分别净-33/+28/+52家。25H1，公司门店拓展采取有进有退、动态调优做法，旨在专注门店升级，打造差异化的海底捞门店。场景端，公司打造夜宵场景、亲子互动、宠物友好等主题店型，满足现有顾客和潜在消费者的多样化需求。红石榴计划稳步推进，关注新品牌成长性公司推进多品牌发展战略，红石榴计划自去年推出以来，已有焰请烤肉铺子、火焰官、小嗨爱炸、举高高小火锅等多个子品牌落地，覆盖正餐、简餐、快餐等不同消费场景。当中，焰请烤肉铺子作为标杆项目，以“烤肉+洗头+夜间酒吧”的复合模式，吸引不同客群，目前已运营超70家门店。不同新品牌的孵化，不仅为了培养公司的二次成长曲线，同时也能形成协同效应。公司采取门店优化与拓展并行的策略，主品牌海底捞持续升级门店，子品牌孵化挖掘新的细分市场机会，当前股价对应25E股息率约6%。我们预期25-27年公司实现归母净利润分别为44.34/48.57/53.42亿元，给予18.06港元/股目标价，对应25年约20倍PE，较现价有23.7%的涨幅空间，给予“买入”评级。主要股东NPUnitedHoldingLtd.（32.33%）ZYNPLtd.（20.60%）重要数据