【行业研究报告】星环科技-算力架构革命，星环GPU-Native数据库先行

投资要点
◼星环科技是中国领先的AI和大数据基础设施软件提供商。公司拥有AI
与大数据基础软件业务、解决方案业务及其他业务三条业务线，产品及
解决方案已深入金融、能源、政府、交通、医疗等十余个行业。25Q1-
Q3公司实现营业收入2.25亿元，同比上升7.42%；归母净利润-2.13亿
元，亏损同比收窄27.21%，公司营收增长主要得益于在金融、能源等行
业客户订单的持续增长以及大模型相关新业务的积极拓展。
◼AI推理带来新的GPU存储架构：AI训练需要大数据块（10MB-1GB），
少并发，总存储容量相对较低（1-10TB）。而AI推理完全不同，需要小
数据块（几KB或更小），高并发（数千条），大存储容量（PB级）。传
统架构以CPU为中心，CPU的串行任务特点无法满足高并发需求，导
致AI推理出现瓶颈，GPU未能充分利用。GPU地位亟需提升，把控制
路径和数据路径都放在GPU里，硬件方面，GPU直连SSD增加存储量
路径和数据路径都放在GPU里，硬件方面，GPU直连SSD增加存储量
和传输速率，软件方面，SCADA软件架构控制存储IO。
◼底层硬件变革带动软件重构，GPU-Native数据库呼之欲出：架构层面
发生变化。从“以CPU为中心”到“以GPU为中心”，数据库软件需
要围绕GPU的数据获取和处理能力重新设计。核心组件层面升级改造。
例如存储引擎的革新、数据布局优化、查询执行引擎的重构等。GPU
直连SSD技术将使得数据库从一个在通用操作系统上运行的、管理磁
盘文件的应用程序，演变为一个直接调度和管理GPU和存储硬件的“数
据中心级操作系统内核”。GPU-Native数据库市场空间打开。
◼AI技术业内领先，积极布局出海：公司拥有AI-ReadyDataPlatform，
以关系型、向量、图、全文、时序等11种模型数据统一存储管理为基
础，提供多模态数据自动处理、高效数据治理、特定领域知识构建以及
全流程的实时数据洞察能力。2024年，星环科技被IDC评为向量数据
库代表厂商。同时，公司拥有分布式关系型数据库软件（ArgoDB和
KunDB）。公司已经具有GPU-Native数据库产品。公司于2025年8月
18日正式向香港联交所递交上市申请，计划发行H股并实现“A+H”
双重上市。
◼投资建议：随着AI推理的爆发，GPU地位需要进一步提升，在硬件架
构上直连SSD，快速传输数据，充分发挥GPU的并发性能。软件生态
也需要发生重大变化。核心技术软件数据库转而以GPU为中心，针对
GPU直连SSD新型架构做重构，满足AI推理旺盛的需求。数据库产业
有望迎来新机遇。公司在GPU-Native数据库早有布局，是中国面向生
成式AI的数据基础设施领导者，有望充分受益。基于此，我们预计2025-
◼风险提示：技术发展不及预期；AI产业发展不及预期；公司市场拓展不
及预期；股价短期波动风险。
-25%
-14%
-3%
8%
19%
30%
41%
52%
63%
74%
2024/12/172025/4/172025/8/162025/12/15