【行业研究报告】-11月PMI数据点评：外需改善带动制造业PMI回暖，服务业PMI回落至收缩区间

上行，新订单和生产分项分别较上月上升0.4和0.3个百分点，
“新订单-生产”指数较上月上升0.1个百分点至-0.8%，供需缺
口进一步收缩。外需带动下需求端回暖，11月新订单分项较上
月上升0.4个百分点至49.2%，略高于季节性（2021-2024年11
月新订单分项均值为49.0%）。外需显著改善，11月新出口订单
分项较上月大幅上升1.7个百分点至47.6%，原因在于11月中美
双方吉隆坡贸易谈判取得积极成效，中美两国领导人釜山会晤达
成重要共识，10%的“芬太尼关税”取消，多项贸易限制措施暂
停实施，外需预期显著改善。而新订单分项仅较上月上升0.4个
百分点，表明内需仍较为疲弱。生产端回升至扩张区间，11月
生产分项较上月上升0.3个百分点至50.0%，重回扩张区间，但
仍低于季节性（2021-2024年11月生产分项均值为50.7%），一
方面10月假期影响消退后，11月生产有所恢复，另一方面外需
回升对企业生产意愿也有所提振，但“反内卷”拖累仍存。