【行业研究报告】理想汽车-理想：营收下降现金流充裕，期待度过行业寒冬

2025年三季度，在交付量下滑及MEGA召回拖累下，公司营收降至
27,360百万人民币，同比下滑36.2%，整车及整体毛利率分别回落
27,360百万人民币，同比下滑36.2%，整车及整体毛利率分别回落
至15.5%和16.3%，单季转为净亏损620百万元。经营及自由现金流
债率约52%，资产负债表整体保持稳健。
业务发展
2025年三季度，理想汽车由高增转入调整期，单季交付93,211辆，
同比下滑39%，车辆销售收入约259亿元，总收入274亿元，主要受
交付规模收缩与MEGA召回影响。L系列增程SUV仍构成销量与利润
基本盘，主攻30–40万元家庭用车细分；MEGA与纯电i6/i8承担品
牌与ASP抬升角色，但召回和爬坡期投入短期拖累毛利与利润表现。
整体来看，公司已从“规模扩张+高盈利”阶段进入在销量承压与
纯电转型之间寻求新平衡的过渡期
百万人民币