【行业研究报告】-海外宏观周报：通胀与就业同步降温

宏观观点
海外宏观周报：通胀与就业同步降温
⚫核心观点：
⚫核心观点：
上周，美国集中补发了一系列因政府停摆而推迟披露的经济数
据，整体指向通胀与就业同步降温。在上一期报告中，我们判断，2026
年美联储降息幅度将超出当前市场隐含的两次降息预期。
股市方面，2026年宏观环境更有利于中小盘。相较于大型企业，
美国小企业对利率变化更为敏感，其融资与经营对降息的依赖程度更
高。利率，尤其是长端利率的下降，对小企业经营形成实质性支撑。
自2022年进入加息周期以来，小企业盈利表现相对于大型企业
明显承压，但近期市场对小企业盈利预期的修正已经缩小了与大企业
之间的差距。并且小企业股价相较大企业已经接近历史最低点，未来
反弹空间可期。类似地，当前小企业和大企业的相对估值也处于历史
低位。从历史上看，降息周期往往对应着小企业估值的修复。
除了对小企业更加利好的宏观环境，科技巨头的资本开支也能够
带动其下游小企业的盈利实现改善。历史经验表明美国整体资本开支
与小企业营收具有较强的正相关性。
此外，相对于大型企业来说，美国小企业面临着更大的制度成本，
包括环境影响费用、雇佣应对监管专业人员的人力成本等。从这一角
度看，小企业更受益于未来“放松监管”的政策导向。
⚫风险提示：
若通胀超预期导致降息节奏推迟或幅度受限，长端利率维持高
位，将削弱小企业融资改善效果；若资本开支不及预期或监管放松进
展有限，可能制约小企业盈利与估值修复空间。
发布时间：2025-12-22