【行业研究报告】家电-家用电器行业：“两新”政策优化及延续，11月家用空调内外销数据出炉

投资要点：

中央经济工作会议指出将优化“两新”政策，明年国补或将延续。在今年3000
亿元超长期特别国债资金的撬动作用下，消费品以旧换新工作成效显著。据商
务部统计数据，2025年1-11月，以旧换新政策带动相关商品销售额突破2.5
万亿元，惠及消费者超3.6亿人次。细分领域来看，家电以旧换新规模达12844
万台，家装厨卫品类“焕新”销量达1.2亿件。明年国家补贴政策的延续，为
内需驱动的经济增长模式转型提供了关键政策支撑，预计进一步撬动上下游产
业的协同发展。
与中国扫地机器人企业相比，iRobot对于技术路径方面较为保守，产品推新节
奏相对较慢，供应链较为分散，且产品价格相对较高。扫地机器人行业的未来
竞争维度将突破单一产品层面，转向生态构建与服务能力的综合角逐。能够推
动扫地机器人与智能家居生态实现深度融合的市场参与者，更有望构筑长期竞
争壁垒，占据行业发展的主动权。

目前，中国家用空调市场整体延续低迷态势，主要系多重因素共同作用：国补
政策退坡后终端需求疲软，海外市场库存高企叠加同期高基数效应，使内外销
市场均面临显著承压，呈现双降格局。
投资建议：中央经济工作会议明确“坚持内需主导，建设强大国内市场”的核
心方向，提出扩大优质商品与服务供给、释放服务消费潜力的发展要求，为2026
“两新”政策的迭代升级奠定基调。短期来看，我国家用空调行业仍将处于阶
段性调整周期，内销排产压力短期内仍将持续，长期仍看好空调行业在新兴市
场的增长。建议关注白电上市公司美的集团、格力电器和海信家电等，建议关
注黑电出口上市公司TCL电子、海信视像，清洁电器上市公司建议关注石头科
技和科沃斯。

风险提示：原材料价格波动，汇率波动，宏观经济进一步下滑，需求不及预期，
行业竞争进一步加剧