【行业研究报告】-1-11月工企利润数据点评：固投需求仍是解决“价格不振”的核心

1-11月工企利润数据点评
固投需求仍是解决“价格不振”的核心
价格端对工业企业利润的拖累仍存。设备制造业及高技术产业对工业企业盈
利的整体带动作用凸显。固投需求仍是解决“价格不振”的核心。
◼国家统计局网站12月27日信息显示，1-11月全国规模以上工业企业
（以下简称为“工业企业”）实现利润总额66268.6亿元，同比增长
0.1%，增速较1-10月放缓1.8个百分点；11月当月，工业企业利润同比
下滑13.1%，降幅较10月走扩7.6个百分点。
营业收入、成本方面，1-11月工业企业营业收入同比增长1.6%，增幅较
1-10月收窄0.2个百分点，每百元资产实现营业收入74.4元，较1-10月
微幅下滑0.1元。1-11月工业企业营业成本同比增长1.8%，增幅较1-10
月收窄0.2个百分点。盈利能力方面，1-11月规模以上工业企业营业收
入利润率为5.3%，与1-10月表现持平。
入利润率为5.3%，与1-10月表现持平。
从“量”、“价”角度看，11月当月，工业生产活动维持活跃，但价格
端表现仍较弱势。一方面，11月工业增加值同比增长4.8%，增速较10
月微幅下滑0.1个百分点，生产端仍能对当期工业企业盈利形成支撑。
另一方面，11月PPI、生产资料PPI同比增速仍为负，分别下降2.2%和
2.4%，其中PPI同比降幅较10月走扩0.1个百分点，工业品出厂价格表
现仍对工业企业盈利有所掣肘。
◼固投需求仍是解决“价格不振”的核心。11月生产资料PPI同比降幅仍
较明显，拖累采矿业、原材料加工业盈利表现。
当前工业品价格受到国际大宗商品价格震荡及国内投资短板双重因素影
响：
其一，11月煤炭开采和洗选业的进口价格指数（环比）为75.7，低于
100的上月基线水平，环比延续负增长，煤炭进口价格持续不振，1-11
月煤炭开采及洗选业对工业企业利润总额同比增速的负贡献为4.0个百
分点。
其次，地产投资仍对我国固定资产投资表现有所拖累，1-11月累计同比
下降15.9%，拖累当期固投增速3.2个百分点，仍是国内投资需求的重
要短板。
2025年12月中央经济工作会议召开，在投资方面，会议提出“推动投
资止跌回稳”，固投需求仍是解决“价格不振”的核心，“反内卷”需
要与“扩内需”合力生效，明年初增量政策仍值得期待。
◼风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。