【行业研究报告】-宏观周报：国内等待政策落地，海外共振宽松预期

⚫本周关注：国内方面，1—11月工业企业利润同比增长0.1%，当月工业利
润同比下降13.1%，低基数效应减弱和生产端、利润率的下滑是利润增速
收窄的主要原因；发改委发布文章《大力推动传统产业优化提升》，强调在
收窄的主要原因；发改委发布文章《大力推动传统产业优化提升》，强调在
“十五五”时期持续实施粗钢产量调控；人民银行货币政策委员会在第四季
度例会上指出，当前经济存在“供给强、需求弱”矛盾，将继续实施适度宽
松政策，强化逆周期调节。海外方面，地缘局势和货币宽松预期让贵金属市
场全线走高。美国三季度GDP超预期回升但动能不足，增长主要由消费支
出提速、出口与政府支出增加推动。通胀有所回升，核心PCE通胀环比折
年率升至2.9%。货币政策上，特朗普喊话要求降息，美联储主席热门人选
哈塞特认为美国降息节奏落后于全球央行，美联储理事米兰警示明年不继
续降息或有引发衰退风险。地缘政治紧张局势升级，美国下令封锁进出委内
瑞拉的所有受制裁油轮。贵金属市场全线走高，现货黄金价格一度升至每盎
司4549.95美元新高，白银连续五个交易日刷新纪录高位收79.33美元。
⚫国内宏观-需求端：（1）消费：居民出行热度延续降温，乘用车零售同比降
幅收窄。截至12月27日，12月地铁客运量增速较去年12月均值同比增-
0.3%、较11月均值环比降4.4%，国内执行航班数平均值为1.22万架次，
同比增长1.6%，国际执行航班数平均1813.5架次，同比增长6.5%。据乘
联会，12月前三周全国乘用车市场零售129.9万辆，同比下降19.5%，环
比增2.9%。（2）外需：高频数据显示外需景气度边际下滑。截至12月24
日，波罗的海干散货指数(BDI)均值为2339.2，环比6.2%，同比增113.6%；
中国出口集装箱运价指数均值为1126.1，较11月均值增长2.5%，同比下
降24.4%。12月第三周港口货物吞吐量25869.7万吨，同比增长-0.6%，
集装箱吞吐量620.1万箱，同比增长6.6%。
⚫国内宏观-生产端：生产延淡季下滑趋势。截止12月28日，生产继续保持
淡季下行趋势，12月高炉开工率平均录得78.88%，环比上月下降3.42pct；
焦炉生产率平均下降0.16pct至71.34%；线材开工率平均下降3.06pct至
44.62%；电炉开工率平均下降0.64pct至60.01%。地产基建继续低迷，水
泥发运率本月平均下降2.11pct至31.11%；螺纹钢开工率平均录得
398.03%，下降4.11pct。消费制造业方面，汽车半钢胎开工率平均下滑
0.17pct至71.48%，全钢胎开工率下降0.47pct至63.42%。化工方面涨
跌不一，ABS开工率平均下降2.17pct至69.58%；PTA产量平均下降
1.37%至141.29万吨，开工率下降1.27pct至73.75%；纯碱开工率平均
下降0.94pct至82.37%。库存方面，12月普遍下行，原材料方面上海保税
区铜库存下降9%至9.65万吨，产成品方面主要钢材品种库存下降13%至
872.79万吨。
⚫物价表现：（1）CPI：猪肉价格持续磨底，水果价格季节性上涨。截止12
月27日，猪肉平均批发价周环比微涨0.05%，生猪期货价格下跌0.87%。
目前猪肉价格仍在磨底，整体仍是供强需弱的格局，腌腊季的需求拉动或使
得猪肉价格出现一定程度反弹。果蔬方面，28种重点监测蔬菜平均批发价
格下跌1.93%，6种重点监测水果平均批发价上涨2.60%，苹果期货结算
价格环比上涨2.60%。最近两周蔬菜的价格已经开始下行，主要原因是北
张迪