【行业研究报告】化石能源-煤炭开采行业周报：现货、长协再次全面倒挂，底部临近，盼政策

重点领域分析：
➢本周动力煤价格前半周延续快速回落、后半周跌幅有所放缓，焦煤价格稳中
偏弱运行。截至12月26日，北港动煤报收687元/吨，周环比-33元/吨；
CCI柳林低硫主焦1550元/吨，周环比持平。
✓动力煤方面，现货、长协全面倒挂，盼政策、收供应、暖煤价。供应方面，
✓动力煤方面，现货、长协全面倒挂，盼政策、收供应、暖煤价。供应方面，
临近元旦煤矿年度生产任务完成或即将完成，停产减产煤矿陆续增多，坑口
煤矿产能利用率下降，整体供应收紧。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能
利用率84.6%，周环比下降4.2pct。需求方面，下游民用、化工等行业维持
刚性采购，叠加部分站台及贸易商少量备货，部分性价比较高的煤矿销售略
有改善。然而，受北方港口及大集团价格持续下跌影响，市场看空情绪仍占
主导，外加本周全国各地区气温普遍性偏高，电厂日耗虽在上升，但同比仍
处负增长，电厂库存去化缓慢，消耗长协货源为主，主动补库紧迫性不高，
多数参与者采购谨慎，价格依然承压。
✓“现实需求”是驱动当前阶段煤价运行的主要因素，即““寒来袭→→降温→
电厂日耗增加→终端采购强度提升→煤价上涨”，反之“冬季需求不及预期
→电厂日耗偏弱→库存持续累积→终端采购积极性不高→煤价下跌”，而目
前正是如此。进入采暖季后，大面积寒来迟迟未至，全国大部分地区气温处
于正常水平，且风光出力较好，对火电造成挤压，电厂日耗虽季节性攀升，
但同比降幅甚至走扩，导致电厂去库时点延后，电厂采购力度不及预期（以
长协拉运为主），煤价缺乏上行动力，高位回落。目前虽临近年底，部分煤
矿因完成年度生产任务陆续停产减产，供应端有所收紧。但无奈冷冬预期落
空，需求迟迟未见实质性改善，导致港口库存持续上升、电厂库存亦处高位，
下游无主动采购意愿。且市场担忧进入26年后，供应端有望环比恢复，贸
易商均以出货为主，悲观情绪仍浓。
✓展望后市，煤价何时止跌，正如上周周报标题所述《盼天寒促需求暖煤价，
盼政策收供应扭预期》：一方面，何时大面积降温叠加雨雪天气，导致电厂
日耗转正，何时煤价止跌企稳开启上行；一方面，受近期煤价持续下行影响，
长协与现货价格再次出现全面倒挂（Q5500现货687元/吨VSQ5500长
协694元/吨），或随时倒逼政策出手干预，煤炭供应得到收缩，煤价便具
备止跌上升条件。
➢焦煤方面，经历过前期超跌反弹后，当前供需矛盾并非十分突出，现货、盘
面均震荡运行。因焦炭看跌预期仍较强，下游观望情绪浓厚，焦企适当补库