【行业研究报告】商贸零售-商社行业2026年度投资策略：消费复苏态势延续；把握景气及顺周期

n2025年行业发展回顾
Ø社服、零售板块涨跌幅表现弱于沪深300指数，社服板块涨跌幅好于零售板块
Ø社服、零售板块涨跌幅表现弱于沪深300指数，社服板块涨跌幅好于零售板块
Ø黄金珠宝：金银珠宝零售总额高增，或主要受益于金价高涨；消费趋势看，黄金珠宝情绪价值驱动消费，珠宝品牌出海进行时
Ø餐饮行业：餐饮供给端或进入理性增长阶段；消费趋势看，餐饮连锁化率预计持续提升，性价比消费趋势凸显
Ø出行链：出行端持续复苏，节假日出行需求旺盛；细分表现看，海南离岛免税额9-10月增速转正；博彩端景气度较高
n2026年行业机会展望
Ø方向一——消费复苏态势延续：1）关注高端消费中免税、博彩、酒店等板块；2）性价比消费中关注平价餐饮、零食量贩等
Ø方向二——情绪价值、悦己型消费预计延续高景气：关注黄金珠宝、潮玩、现制茶饮等
n投资建议
Ø在经济复苏的大背景下，建议关注：受益于消费复苏、基本面坚挺且中长期业绩增长确定性较高的标的
Ø情绪经济增长潜力预计持续释放，建议关注：能够把握情绪消费，且拥有较强品牌力、产品力的公司
n风险提示
Ø经济环境表现不及预期；行业竞争加剧风险；出海政策风险；品牌力下降风险。