【行业研究报告】国科军工-聚焦两大产品体系，内需外贸空间广阔

报告摘要
深耕国防重点领域，打造地方军工龙头企业。公司是江西省军工控股
集团所属的国有控股混改企业，自成立以来始终专注于导弹（火箭弹）固
体发动机动力与控制产品及弹药装备的研发、生产与销售。目前，公司产
品涵盖各种导弹、火箭弹固体发动机动力模块、安全与控制模块，多型主
品涵盖各种导弹、火箭弹固体发动机动力模块、安全与控制模块，多型主
战装备的主用弹药、特种弹药及其引信与智能控制产品，广泛应用于防空
反导、装甲突击、火力压制、空中格斗与舰舰攻防等作战场景，承担了军
方多项重点型号的科研生产任务，是我军重要的武器装备供应商之一。
导弹（火箭）固体发动机与控制产品：已列装多型现役装备，内需外
贸空间广阔。公司是国内少数从事导弹（火箭）固体发动机动力模块及总
装科研生产的企业之一，发动机动力模块产品广泛应用于各类导弹、火箭
弹系统动力，发动机总装主要应用于靶弹、各类助推器。随着“固体火箭
发动机制造应急能力建设项目”和“航天动力建设项目”的持续推进，不
仅能够满足新批产任务交付需求，更有助于公司在产业链上的延伸拓展。
军贸订单落地将为公司开启更大成长空间，未来业绩有望续创历史新高。
弹药装备：核心技术优势明显，充分受益行业高景气。公司是国内重
要的弹药装备研制生产企业之一，主要产品包括主用弹药、特种弹药和引
信及智能控制产品，广泛应用于防空反导、装甲突击、反恐处突等领域。
公司在弹药总体设计、精度控制、毁伤效果等环节积累了多项研发成果和
技术，在小口径防空反导弹药方面具备国内先进水平。目前，公司正在由
常规弹药向智能化、信息化弹药转型，未来有望充分受益行业的高景气。
盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年的净利润为2.35亿元、
2.86亿元、3.43亿元，EPS为1.13元、1.37元、1.64元，对应PE为53
风险提示：订单增长不及预期；新产品研发进度不及预期。
盈利预测和财务指标
20242025E2026E2027E
营业收入（百万元）1204.441457.371777.992133.59
营业收入增长率(%)15.78%21.00%22.00%20.00%
归母净利润（百万元）198.73235.29286.30342.88
净利润增长率(%)41.25%18.40%21.68%19.76%
摊薄每股收益（元）0.9521.1271.3711.642
市盈率（PE）63.1553.3343.8336.60
-20%
-10%
0%
10%
20%