【行业研究报告】-海外宏观周报（2025年第47期）：从美国三季度GDP超预期看K型增长

【一周焦点】
三季度美国GDP季调环比折年增长4.3%，远高于预期的3.3%，
显示政府“停摆”之前经济表现依旧强劲，但K型经济增长特征显
著。个人消费反映出资本市场财富效应支持下的贫富差距扩大，投
资则反映高科技行业投资与传统投资之间的分化，政府支出方面国
防支出继续挤占非国防支出，出口部门则继续享受关税红利。展望
四季度，从10月和11月已发布的部分数据来看，10月经济因政府
“停摆”下滑比较确定，但11月经济已有所回暖，12月或继续保
持。在K型经济增长模式下，政府“停摆”对底层民众的生活影响
固然较大，但难以撼动高科技带领下的整体经济增长，预计四季度
GDP将有所减速但仍能保持温和增长。
【交易模式】
节日全球市场平淡，美国GDP超预期下的繁荣交易
【关键数据】
美国：三季度GDP大超预期，10月工业下滑但11月回暖，耐用品
订单下滑，芝加哥联储全国经济活动指数低位回升。日本：东京CPI
大幅下行，青年失业率下降。
【重要事件】
美国：对中国半导体加征301关税，中选将围绕价格展开。欧洲：
欧盟延长对俄制裁，意大利通过2026年预算案。日本：2026财年
预算案创历史新高，上调经济预期。其他地区：乌克兰和平计划草
案逐步成型，未获俄认可。
【本周关注】
日本央行会议纪要，美国房价指数