【行业研究报告】英维克-乘液冷东风，海外客户有望逐步突破

事件：公司2025年前三季度英维克实现营收约40.26亿元，同比
+40.19%，归母净利润约3.99亿元，同比+13.13%，扣非净利润3.84亿
元，同比增长14.76%。2025Q3单季度营收14.53亿元（yoy+25.34%，环
比-11%）。
项目确认致单季度营收增速放缓。三季度公司实现营收14.53亿元，
同比+25.34%，数据中心及液冷技术驱动公司营收快速增长，相较于H1营
收增速有所放缓，主要为部分收入确认延后等因素导致。Q3季度末存货
收增速有所放缓，主要为部分收入确认延后等因素导致。Q3季度末存货
相比于H1提升至12.32亿元，反应部分项目验收滞后。Q3毛利率为27.32%
环比H1提升1.17pct，或是由于海外项目占比提升和液冷高附加值产品
放量，随着未来液冷行业爆发增长，公司收入和净利润有望爆发。
液冷全链条供应商，受海外大客户认可，有望逐步突破。率先推出高
可靠Coolinside全链条液冷解决方案。从冷板、快速接头、Manifold、
CDU、机柜，到SoluKing长效液冷工质、管路、冷源等“端到端”的产品
覆盖。公司算力相关的液冷收入在今年逐渐放量，半年报披露超2亿元，
随着算力芯片的功率密度大幅上升，液冷成为散户的必选方案，市场规模
有望快速扩大。
国内公司直接或通过系统集成商方式已为字节跳动、腾讯、阿里巴巴、
秦淮数据、万国数据、数据港、中国移动、中国电信等用户的大型数据中
心提供了大量高效节能的制冷产品及系统。
海外市场公司持续突破，已经切入英伟达链，有望获得一定的份额，
代码:CLS)合作，有望通过其突破谷歌、META等客户，并获得一定份额。
盈利预测与投资评级。公司是业内领先的精密温控节能解决方案和
产品提供商，随着算力芯片的功率密度的持续提升，以及北美和国内的算
力中心建设的浪潮，液冷将成为主流的技术方案，公司的数据中心制冷产
品有望迎来量价齐升，未来在北美市场的持续突破，公司收入和净利润将
迎来爆发。我们预计25~27年净利润分别为7.1亿、11.1亿、15.1亿，
风险提示：北美客户份额不及预期；北美数据中心客户建设进展不及
预期。
◼盈利预测和财务指标
20242025E2026E2027E
营业收入（百万元）
4,5896,7819,67913,183
营业收入增长率(%)
30.0%47.8%42.7%36.2%
归母净利（百万元）
4537131,1091,510
净利润增长率(%)
31.6%57.6%55.5%36.2%
摊薄每股收益（元）
0.460.731.141.55
市盈率（PE）
238.58151.4297.4071.53
(30%)
28%
86%
144%
202%
260%