【行业研究报告】-宏观点评：人民币汇率“破7”：原因、展望、影响

事件：近期人民币汇率持续升值，12.26盘中离岸人民币一度升破7.0。
核心结论：近期人民币兑美元汇率持续升值，主因美元走弱+集中结汇；
展望2026年，人民币有望整体稳中有升、震荡偏升、并可能阶段性处于
展望2026年，人民币有望整体稳中有升、震荡偏升、并可能阶段性处于
7下方，但全年走势大概率偏震荡，较难持续性的、大幅度单边升值，也
即乐观中保持谨慎。对权益市场，人民币升值利好A股，并对成长股更有
利，对大小盘风格影响不显著；对国内债市，人民币升值的影响并不显著。
1、近期人民币汇率持续升值：美元走弱+集中结汇是主因。
近期人民币兑美元汇率小幅升值，12月26日，离岸人民币对美元汇率升
破7.0整数关口，触及6.996水平，在岸人民币也探至7.0052，汇率“破
7”创下14个月以来新高，主因在于两方面：
（1）美元走弱：拉长看，美元指数自2025年1月中旬就开始明显转弱，
从最高点接近110快速下跌至7月的低点96.6左右，随后转为宽幅震荡。
不过，人民币汇率在4月初之前仍保持弱势，主要受中美关税升级的压制，
后续随着关税缓和才开始持续升值，也即本轮人民币升值是前期美元指数
下跌的滞后反映。短期而言，11月底以来美元指数再度连续回落，从100
出头跌至98附近，原因主二：一是12月美联储如期降息+鸽派表态一定
程度上导致美联储降息预期升温；二是近期美国公布的经济数据表现弱于
欧洲，欧元在美元指数中占比较大，“欧强美弱”也导致美元走弱。
（2）集中结汇：过去两年由于中国出口表现良好叠加中美关税升级预期，
贸易商积累了大量外汇，受中美利差、避险因素等逻辑影响，一定程度上
出现了外资流入和“顺差不顺收”等现象。2025年4月以来，中美关税
缓和、科技、消费等部分领域涌现一些竞争力较强的中国公司等逻辑逐步
演绎，促使外资逐步回流，银行代客结售汇也逐步改善。年底往往是企业
集中结汇窗口，下半年以来的人民币升值预期一定程度上也促使企业短期
加速结汇，一定程度上推生了人民币升值。
2、人民币汇率走势展望：2026年整体稳中有升，乐观中保持谨慎。
（1）美元指数展望：年度海外展望报告中我们曾指出，从边际变化的角度
看，2026年美欧经济相对表现将从“欧强美弱”逐渐趋于均衡，叠加美元
做空交易已十分拥挤，因此美元指数至少不会太弱，更有可能是偏震荡。
短期看，若美国经济和通胀表现超预期、迫使美联储保持鹰派，或美国科
技公司在AI技术方面取得新的突破，不排除美元会重新走强。
（2）人民币汇率展望：稳中有升、震荡偏升，有望阶段性处于7下方
>短期看，历史经验显示结汇需求的增加通常可以持续到春节，而2026年
春节的时间较晚（2月17日），这也意味着未来1-2个月结汇需求仍会对
人民币汇率形成支撑，短期看，人民币汇率可能保持震荡小幅升值走势。
>中期看，2026年是“十五五”开局之年，内部看，国内宏观政策有望持
续发力，经济总体保持稳步增长；外部看，中美关系风险可控，中美最高
层有望互访，关税等争端大概率边际缓和或“暂停”，需紧盯““美强欧弱”
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