【行业研究报告】兆易创新-持续受益存储涨价，推进端侧AI布局

⚫利基存储供不应求持续，公司有望充分受益涨价周期。部分投资者担忧海外存储原
厂以推迟利基存储停产等方式应对当前供不应求的局面，导致利基存储供应紧张局
面缓解。我们认为，海外存储巨头整体产能释放有限，数据中心和AI应用等需求有
面缓解。我们认为，海外存储巨头整体产能释放有限，数据中心和AI应用等需求有
望持续挤占利基型DRAM产能，供不应求有望持续。在价格方面，兆易创新预计未
来2年左右利基型DRAM市场仍将处于供应相对紧张的环境，价格有望在明年维持
相对较好的水平。在产品方面，兆易创新持续推动DRAM新产品布局，LPDDR4预
计在26年上半年推出产品，在下半年实现量产，并着手规划LPDDR5小容量产品的
研发；基于新产线的DDR4产品预计在26年下半年推出样品。在产能方面，兆易创
新与核心供应商积极协商，争取得到产能和价格上的支持，有望充分受益存储涨价
周期。
⚫推进端侧AI领域布局，定制化存储解决方案进展顺利。公司坚定看好定制化存储技
术方案，并作为行业的最早参与者积极进行技术和市场推广。部分投资者担忧公司
方案在客户端的落地能力，我们认为公司有望凭借定制化存储导入端侧AI核心客
户，充分享受端侧AI领域需求。公司定制化存储解决方案适用于推理应用场景，聚
焦在端侧推理应用，目前不同的下游厂商在推出基于公司定制化存储解决方案的产
品。当前，公司定制化存储解决方案进展顺利，陆续有部分项目进入客户送样、小
批量试产阶段，26年有望在汽车座舱、AIPC、机器人等领域实现芯片量产。
⚫NORFlash受益端侧AI需求，公司继续推动市场份额提升。NORFlash行业的增
长主要来源于代码量的提升，当前端侧AI的发展进一步推动NORFlash容量需求的
提升，近期三方咨询机构已经把行业CAGR从5~7%上调至8%。长期来看，公司将
继续推动NORFlash市场份额的提升，包括推动NORFlash在工业、汽车、端侧AI
和海外市场市占率的提升，并坚持全球化布局。
⚫我们预测公司25-27年每股收益分别为2.47、3.96、5.00元（原25-26年预测为
2.38、3.04元），主要调整了营业收入与费用率。根据可比公司26年平均65倍PE
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