【行业研究报告】海澜之家-携手adidas深化合作，主品牌稳健增长与新业务共拓未来

多，四季度有所放缓。2025年系公司跑通商业模式的关键年份，中长期成
长逻辑依然清晰。
主品牌基本盘稳固，海外拓展打开成长空间。海澜之家主品牌凭借渠道覆盖
与产品升级持续巩固大众男装龙头地位。截至2025年中期，主品牌门店数
达5723家，前三季度公司收入增速分别为0.16%、3.59%、3.71%，表明
主品牌逐季转好，四季度电商旺季下我们认为公司主品牌将维持较好增速。
海外市场方面，公司持续推进品牌出海战略，中期海外门店数达111家。在
深耕东南亚市场基础上，公司正积极调研中亚、中东、非洲等新市场，稳步
推进全球化布局，为长期成长开辟新路径。
公司主品牌经营稳健，新品牌及新渠道布局逐步兑现，与adidas的合作有
望进一步强化品牌影响力和渠道竞争力。公司形成“稳健基本盘+新兴增长
点”的双轮驱动模式。
盈利预测：我们预计公司2025-2027年归母净利润为23.34/25.96/28.18亿
元，对应PE分别为12.70X、11.41X、10.51X。
风险提示：终端消费复苏不及预期；新业务拓展效果不达预期；市场竞争加
剧。