【行业研究报告】金盘科技-海外订单落地节奏恢复，AIDC大单再下一城

投资要点
◼事件：公司发布订单公告，与海外客户F签订用于数据中心项目合同，
合同金额约0.99亿美元，约合人民币约6.96亿元。
◼国际关系缓和带来大单落地节奏的恢复，继续看好公司海外市场的成长
潜力。今年Q2-3受整体外部环境的影响，公司海外拿单节奏有所放缓，
我们预计公司M1-10海外新签订单约20亿元，其中AIDC下游订单约
7亿元，不考虑11月AIDC常态化订单，全年AIDC海外新签订单我们
预计将超14亿元，24年AIDC海外新签订单约12亿元，保守估计25
年同增16%+。公司客户覆盖海外各大头部CSP，合作进展推进非常顺
利，未来有望实现订单的多点开花，潜在市场空间极大。我们认为随着
国际关系的缓和和关税政策的稳定，公司前期跟踪的订单有望陆续落
地，我们认为26年AIDC下游大单同比今年有望实现大幅增长。
◼全球电力设备大周期，多元发展构筑成长护城河。北美AIDC的快速发
◼全球电力设备大周期，多元发展构筑成长护城河。北美AIDC的快速发
展和电力设备供给瓶颈导致当前北美电力设备市场景气度持续攀升，公
司深耕北美变压器市场，厚积薄发，干变+油变产品序列不断完善，市
场端全面覆盖北美主要CSP客户，成为海外客户信赖的变压器产品合
作伙伴。在AIDC电源领域前瞻布局SST，我们预计26Q1有望推出海
外样机、Q2有望送样终端客户，SST作为未来AIDC的主供电源，我
们预计30年市场规模有望超1000亿元，公司拥有渠道+产品先发优势，
远期成长空间极大。
◼盈利预测与投资评级：我们预计公司25-27年归母净利润分别为
7.8/10.4/13.2亿元，与此前预期保持一致，同比+36%/32%/27%，现价对
◼风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期，原材料价格波动。
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