【行业研究报告】重庆银行-重庆银行首次覆盖报告：区域走强，扩表积极，质量改善

⚫区域发展红利释放，经济增长动能迎来拐点。重庆市新领导班子积极有为，2025前
三季度重庆GDP增速5.3%，目标27年GDP总量突破4万亿元。重大战略机遇加
持，项目建设数量、年度计划投资额均有明显提升，拉动区域基建融资需求。产业
持，项目建设数量、年度计划投资额均有明显提升，拉动区域基建融资需求。产业
升级转型成效显著，核心支柱产业+高新技术产业双轮驱动，工业增加值增速和盈利
增速不断改善。重庆银行深耕本土，网点聚焦主城区域，区域经济增长动能拐点带
动重庆银行需求拐点，扩表动能强劲，市场份额逐步提升且斜率愈发陡峭。
⚫对公优势夯实，零售边际企稳，扩表动能持续强劲。截至2025H1，对公贷款占比
76%，投放景气度高，驱动整体贷款同比增速高达20%，其中政信业务占据半壁江
山，制造业贡献增量逐步回升，契合区域战略发展方向，业务优势持续夯实。零售
业务结构调整，贷款增速边际企稳，叠加区域贴息政策落地，有望扩大消费弹性。
⚫存量风险出清，资产质量改善可期。经过20-22年的大力核销，以及贷款结构优
化，存量风险出清，不良率1.14%，持续向优质城商行靠拢。当前不良净生成率低
位运行，关注率逾期率改善明显，后续资产质量稳定可期。同时，重庆经济增长拐
点已现，城投化债稳步推进，区域信用环境边际改善，为银行经营创造良好环境。
⚫业绩加速释放，ROE具备改善空间。24年以来基本面拐点确立，25年业绩加速释
放，前三季度营收利润增速均实现10%+，未来ROE具备较大改善潜力：1）规模
增速：国家战略、产业政策持续落地，扩表动能迎来拐点。2）息差：定期存款占比
较高，受益于大量到期重定价，存款改善幅度领先同业（22A-25H1改善56bp），
有力支撑息差企稳。3）信用成本：存量风险基本出清，资产质量稳中向好，信用
成本低位运行反哺利润。
⚫我们预计公司25/26/27年归母净利润同比增速分别为10.1%/10.6%/11.0%，BVPS
分别为16.71/18.33/20.13元，当前A股股价对应25/26/27年PB分别为
0.65/0.59/0.54倍。采用可比公司估值法，可比公司26年PB平均值为0.69倍，对
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