【行业研究报告】-策略周观点：春季行情可能缓步启动

➢（1）季节性规律来看，春季行情胜率最好的是2月。2008-2025年
每个月的季节性统计显示，2月、7月、11月是市场上涨概率最高
的3个月份，大多是政策容易有变化的时间。不论是看2008-2025年
的整体数据，还是观察最近5年的统计，能够看到2月胜率和赔率均
是Q1中最好的。
➢（2）春节较晚的年份，可能出现春节前比春节后更强的情况。春节
早的年份，大概率是春节前市场表现弱，春节后市场表现强。而春
节较晚的年份更有可能出现节前比节后更强的情况。2013年春节后
出现了流动性趋于收紧和地产调控等政策的紧缩，2021年春节后出
现了基金发行规模的快速降温。
➢（3）市场在Q1涨跌波动较大的年份，往往受经济大级别拐点或者
居民资金的大幅变化影响。2008年Q1，海外次贷危机冲击下，市场
下跌-27%；2009年Q1，08年底的4万亿政策很快见效果，信贷大幅
下跌-27%；2009年Q1，08年底的4万亿政策很快见效果，信贷大幅
改善，股市上涨37%；2015年Q1，居民杠杆资金持续流入，股市上
涨27%；2016年Q1，居民杠杆资金快速流出，股市跌13.8%；2019
年Q1，18年底政策拐点后，2019年Q1社融数据改善、居民资金回
流；2022年Q1，疫情冲击下，股市跌14%。
➢（4）1月可能有波动，这一次春季行情可能是缓步启动。我们认为
春节前流动性环境大概率较好，市场可能继续偏强，但1月可能会有
一些波动。这一次春节前市场位置不低，19-21年和24年Q4-25年
Q1的经验来看，交易量下降到低位后恢复初期通常是缓涨。
➢风险因素：房地产超预期下行，美股剧烈波动，历史规律可能会失
效。