【行业研究报告】科马材料-干式摩擦片媲美国际先进水平，湿式纸基摩擦片有望开拓新增量

发行价格11.66元/股，发行市盈率13.64X，申购日2026年1月6日。科马材料本次发行价
格11.66元/股，发行市盈率13.64X，申购日为2026年1月6日。本次发行数量为2092万
股，发行后总股本为8368万股，本次发行数量占发行后总股本的25%。经我们测算，公司
发行后预计可流通股本比例为25%，老股占可流通股本比例为0%。有4家战略投资者参与
公司的战略配售。公司拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过2,092.00万股（未考虑超
公司的战略配售。公司拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过2,092.00万股（未考虑超
额配售选择权），募集资金将投资于“干式挤浸环保型离合器摩擦材料技改项目”、“研发
中心升级项目”。“干式挤浸环保型离合器摩擦材料技改项目”计划投资15,116.80万元，
计划购置主要生产设备141台（套）、公用辅助系统设备10台（套），项目建成后，预计可
新增年产1,000万片干式挤浸工艺离合器摩擦片产能。
深耕传动摩擦材料，2020-2024年归母净利润CAGR为6%。公司主营业务为干式摩擦片及
湿式纸基摩擦片的研发、生产及销售，并致力于新型摩擦材料的开发应用，客户包括采埃孚
（嘉兴）、法士特伊顿、福达股份、浙江奇碟、长春一东、铁流股份等等；王宗和、廖爱霞、
徐长城、王婷婷为公司的实际控制人，股权结构较为集中。公司干式摩擦片主要应用于离合
器和扭矩减振器，适用于装配手动变速器（MT）、电控机械式自动变速器（AMT）、扭矩减
振器的车辆，且在2021年6月设立控股子公司科马传动，致力于自动变速器用湿式纸基摩擦
片的业务拓展；2024年公司干式摩擦片、湿式纸基摩擦片的营收分别为2.37亿元、0.03亿
元。公司客户较分散，2022-2024年公司向前五名客户合计销售额占比维持在25%-31%区
间内。财务方面，2021年-2024年公司营收稳中有升，2024年营收达2.5亿元（yoy+25.2%）；
归母净利润2024年达7153.2万元（yoy+44.3%），2020-2024年年均复合增长率为6.2%，
公司净利率逐步增长至2024年的28.5%。
2024年国内干式摩擦片市场规模约为16.1亿元，2027年有望增长到17.5亿元。传动摩擦
材料行业属于汽车零部件行业的下属细分行业。乘用车领域，公司干式摩擦片可以应用于手
动挡乘用车、传统及新能源混合动力汽车；国内乘用车手动挡已降至较低比例，但新能源混
合动力汽车快速发展，2022年起国内乘用车领域需装配干式摩擦片的车辆比例呈上升趋势。
商用车领域，国内及全球商用车市场手动挡及AMT自动挡均占据主导地位，干式摩擦片需求
较大。2024年国内干式摩擦片市场规模约为16.1亿元，2027年有望增长到17.5亿元；2024
年全球干式摩擦片市场规模约为119亿元，2027年有望增长到132亿元。
申购建议：干式摩擦片具备领先竞争力，建议关注。公司专注干式摩擦片及湿式纸基摩擦片，
生产的干式摩擦片多达二十余种材质、8,000多个型号，是国内规格、品种较完整的干式摩擦
片生产企业之一，与国内主要离合器生产厂商建立了长期稳定的合作关系，主持或参与多项
国家标准、行业标准或团体标准的制定，产品性能优势明显、可以媲美国际知名干式摩擦片
品牌，且持续开拓全球传动摩擦材料业务，有望持续提升国内外业务规模和市占率。可比公
司最新PETTM中值为31.5X，建议关注。
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风险提示：原材料价格波动的风险、商用车行业波动风险、新产品业务开拓风险
2026年01月04日