【行业研究报告】基础化工-基础化工行业周报：PX价格上涨触发石化企业行情，行业存长期修复机遇

⚫PX价格上涨带动石化行情：十二月下旬对二甲苯价格出现上涨，其中期货价格最多
上涨超800元/吨，现货上涨约340元/吨。由于PX是炼化一体化项目占比较大的产
品之一，价格上涨后市场对于炼化企业盈利预期提升，从而带动了一轮股票行情。
品之一，价格上涨后市场对于炼化企业盈利预期提升，从而带动了一轮股票行情。
按照主要PX相关上市公司的产能计算，现货价格上涨带来的盈利增加相比当前市
值来说弹性并不大。如荣盛石化拥有PX权益产能约620万吨，涨价对应的年化净
利润增加约14亿元。但从股票涨幅来看，我们预计市场对于未来炼化企业的盈利修
复抱有更大期待。我们认为，首先PX是炼化产品中供需平衡表较好的品种，开工
率长期处于较高水平，且明年基本没有新产能投放，价格与盈利还有进一步上行的
动力与空间。更重要的是，炼化行业景气度已低迷多年，业内主要企业面临着成品
油国内需求持续下滑，出口配额维持不变；“油转化”投入大量资本开支，化工投
资回报率却很差的多重困境。而25年6月，侯启军被任命为中国石油化工集团董事
长，8月又当选中国石化股份有限公司董事长，其强调要以“壮士断腕”的决心推
进改革与发展。我们认为在行业极度低迷期，主要龙头企业的重大变化大概率有望
带来行业的修复机会。
⚫委内瑞拉事件强化战略资源保障预期：元旦期间，美军对委内瑞拉展开快速打击，
美国总统特朗普在社交媒体发文称，美方已成功对委内瑞拉实施大规模打击，抓获
委内瑞拉总统马杜罗及其夫人，并带离委内瑞拉。委内瑞拉是全球主要石油生产
国，日产量在90万吨左右，约占全球产量1%。事件发生后，市场对于油价观点多
空不一，我们认为短期对于油价的影响较小。美军对于委内瑞拉的军事行动已持续
较长事件，市场对于委内瑞拉的原油出口波动已有一定预期。美军最后的快速打
击，反而使得委内瑞拉原油出口预期短期趋向平稳。中长期看，委内瑞拉石油产业
未来究竟是陷入混乱导致无法生产，还是出现一轮开发还犹未可知。我们认为对于
我国投资者来说，对于战略资源的供应保障能力以及相关投资机会有望迎来更多重
视。
(002092，未评级)、新疆天业(600075，未评级)、氯碱化工(600618，未评级)、天
原股份(002386，未评级)。以及景气度持续性受储能高速增长拉动的磷化工中相关
标的包括：川恒股份(002895，未评级)、云天化(600096，未评级)等。草酸行业
风险提示
⚫需求不及预期；海外市场供需情况变化；油价大幅波动。
投资建议与投资标的
核心观点