【行业研究报告】机械设备-机械设备行业点评：反内卷+大规模设备更新，有望系统提振机械设备行业景气度

规上工业企业利润增速承压，新动能引领作用有所增强。国家统计局数据显示，2025年1-11月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.1%至66268.6亿元，同比增速较1-10月回落1.8个百分点。尽管1-11月利润增速处于低位，但增长动能主要由装备制造业和高技术制造业等新动能产业牵引，具体来看，装备制造业利润同比增长7.7%，是拉动规上工业企业整体利润上行最重要的板块。规上高技术制造业利润同比增长10%，“人工智能+”行动有序推进带动部分相关设备制造行业利润同比大幅增长。以上数据表明，在整体工业盈利承压的情况下，我国创新驱动战略效果不断显现，有效推动工业生产结构转型升级。通用、专用设备制造业利润增速高于规上工业企业整体水平。2025年1-11月，我国规模以上通用、专用设备制造业营业收入累计同比增速分别为4.4%、1.8%，虽分别高于同期全部规上工业企业2.8、0.2个百分点，但受整体市场需求偏弱制约，其增速仍处于相对较低水平。1-11月，规上通用、专用设备制造业利润总额累计同比增速分别为4.8%、4.6%，上通用、专用设备制造业利润总额累计同比增速分别为4.8%、4.6%，分别高于全部规上工业企业4.7、4.5个百分点，与2024年同期相比，通用、专用设备利润总额累计同比增速均由负转正。规上通用、专用设备制造业盈利能力基本保持稳定。2025年1-11月，规模以上通用设备制造业毛利率为18.9%，较1-10月上升0.09个百分点，与2024年同期相比上升0.18个百分点；营业收入利润率为6.92%，较1-10月上升0.1个百分点，与2024年同期相比上升0.05个百分点。1-11月，规模以上专用设备制造业毛利率为22.07%，较1-10月上升0.14个百分点，与2024年同期相比下降0.15个百分点；营业收入利润率为7.44%，较1-10月上升0.27个百分点，与2024年同期相比上升0.05个百分点。反内卷+大规模设备更新，有望系统提振机械设备行业景气度。机械设备行业景气度与固定资产投资高度相关，尽管2025年1-11月我国固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%，但规上通用、专用设备制造业收入及利润增速均高于工业平均水平，主要得益于大规模设备更新政策效应的持续释放，推动同期设备工器具购置投资逆势同比增长12.2%。当前我国发展环境面临深刻复杂变化，从外部看，逆全球化浪潮、科技竞争加剧交织演进；从内部看，部分产业内卷式竞争、市场需求不足、产业链韧性及自主可控能力有待提升等问题并存。机械设备制造业处于产业链中游环节，景气度与固定资产投资高度相关，下游环节由于“内卷”导致的景气度下滑，一方面直接影响资本开支，导致市场增量需求不足，另一方面引致向上转嫁经营风险，对机械设备行业订单获得及盈利能力形成一定冲击。根据“十五五”规划建议的顶层设计，以现代化产业体系推动供给侧产业升级，以扩大内需为战略基点建设强大国内市场，以高水平科技自立自强培育新质生产力，有望从源头上缓解当前我国机械设备行业面临的核心痛点。随着“反内卷”政策的持续深化以及大规模设备更新政策的不断加力扩围，机械设备行业景气度有望提升，建议关注工程机械、工业母机及人形机器人板块。风险提示：市场竞争加剧导致行业内公司业绩低于预期；中美全面关系进一步恶化引致的市场风险；国内外二级市场系统性风险。-20%-10%0%10%20%30%40%Dec-24Feb-25Apr-25Jun-25Aug-25Oct-25Dec-25机械设备(申万)沪深300——机械设备行业点评