【行业研究报告】金融-保险Ⅱ行业深度报告：储蓄和保障双重优势，保险占居民理财比重有望持续提升

储蓄和保障双重优势，保险占居民理财比重有望持续提升
储蓄和保障双重优势，保险占居民理财比重有望持续提升
——行业深度报告
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储蓄和保障双重优势，保险占居民理财比重有望持续提升
（1）向后展望，分红险转型增加保险产品吸引力,养老和健康保障需求持续释
放，大额存单供给进一步收缩，债市波动下，保险产品稳定回报率的性价比优势
继续凸显。在中长期维度，保险资产占居民存款和固收理财类资产比重有望持续
提升，带来保险新单保费和资产规模增速向好，保险行业迎来“黄金发展周期”。
（2）聚焦2026年，保险行业负债端看，分红险转型持续见效，个险新单有望企
稳回升，银保渠道在双向奔赴下，头部险企有望延续2025年较快增长态势。险
企新单保费增速有望明显扩张，利好险企NBV新业务价值增速改善。（3）资产
端看，长端利率中枢稳步提升，利好险企估值向1倍P/EV方向靠拢，权益市场
慢牛启航，支撑险企投资收益率和高ROE，2026年资产端有望助推险企净资产
走扩，看好保险板块战略性布局机会。推荐低估值且负债端综合优势突出的中国
太保，推荐养老和健康产业链优势突出的中国平安，推荐综合优势突出且寿险属
性鲜明的中国人寿H股，受益标的新华保险。
流量和存量视角看，保险资产占居民存款及固收类理财资产比重持续提升
从历史数据看，保险资产占居民存款及固收类理财资产比重持续提升。流量数
据看，总保费占比从2022年的15.8%提升到2025年的22.4%（1-11月数据），3
年累计提升6.6pct。保费存量规模占比提升开始于2023年12月，2023年12月
至2025年11月，居民存款占比从66.2%下降1.7个百分点至64.5%，保费存量
规模占比从12.5%上升1.6个百分点至14.1%。我们认为，主要原因包括：（1）
保险产品具有相对稳定和较高的收益率：存款利率持续回落、理财和债基收益率
波动较大，保险产品收益率具有优势。从利率调降节奏看，相较于定期存款利率，
保险预定利率调降速度和幅度均相对落后。同时，相较于银行理财和债基，保险
收益率稳定性较强。（2）在养老储蓄、健康保障方面具备特殊优势：老龄化趋势
下，居民养老储蓄需求提升，更加关注理财资产在远期的稳定回报率，多数寿险
尤其是增额终身寿产品在远期回报率较高、回本周期较晚。更重要的是，养老社
区等养老服务、健康保障配套服务已经成为近几年头部险企拓展中高净值客户、
提升件均保费的重要手段，相较于资产本身收益，养老和健康保障需求成为保险
产品的重要差异化优势。
分红险转型有望进一步提升产品竞争力，“保险+”产品具备特殊壁垒
（1）短期看，大额存单供给进一步收缩，债市有望延续2025年波动趋势，保险
相对高收益、高稳定优势凸显。（2）中长期看，分红险转型进一步增加保险产品
吸引力，预定利率连续三年调降缩小传统险收益率优势，但自2025年开始分红
险转型持续见效，且受股市向好影响，2026年开门红产品演示结算利率普遍高
于3.0%，具备吸引力。（3）长期看，养老和健康保障需求持续释放，“保险+”产
品具备特殊竞争优势，为保险“黄金”发展阶段奠定基石。
风险提示：长端利率下行风险；寿险转型低于预期风险。
-14%