【行业研究报告】MP Materials Corp-A-稀土市场基本面向好；更多利好因素和战略合作伙伴关系有望出现

(ThisnoteistheChinesetranslationofanotethatwasoriginallywritteninEnglishandpublishedon7Jan2026)
事件
自十月中旬以来，MPMaterial的股价表现弱于大市约35%，部分原因是稀土价格不及预期以及中美贸易紧张局势解
府实际上已经为稀土价格设定了价格底线。2025年4月，中国对特定中重稀土材料实施出口管制，未来可能进一步
收紧中国稀土出口，加剧中重稀土材料的不平衡。同时我们认为，公司此前宣布与美国战争部（美战争部）达成合
作意向，与我们重点关注的沙特企业Ma'aden（优于大市）建立战略联营实体，在沙特开发稀土精炼厂，详情见新
闻稿。在我们看来，这一点并未得到市场的充分认可。
闻稿。在我们看来，这一点并未得到市场的充分认可。
评论
钕镨市场逐步复苏：我们认为，钕镨基本面（增长）稳健，中国和国际中游生产商仍在积极扩张。我们的专有全球
钕镨供需数据表明，市场正逐渐趋紧。我们预计近十年钕镨需求增长约为每年6-8%，而供应增长略低于这一增长趋
势。我们认为，钕镨的价格走势将受到中国经济增长、稀土配额以及国际下游产业扩张等因素的影响。虽然中美贸
易紧张局势有所缓解，但我们认为，中期内仍存在中国稀土供应限制重新出现的风险。氧化钕镨的价格年初至今已
上涨近40%，由于下游需求持续旺盛，我们认为其价格仍有进一步上涨的空间。我们对氧化钕镨市场的最新价格预
测为：2026年80美元/千克（年初至今平均约65美元/千克），2027年约85美元/千克，2028年90美元/千克。
钕镨价格底线；稳健的增长前景：公司国防部门不仅提供了资金（包括4亿美元的可转换优先股和1.5亿美元的低
息贷款），还为所有含有钕镨的产品设定了110美元/千克的价格底线，并就该价格底线的任何上涨部分制定了共享
机制。我们对钕镨价格的态度更为乐观，这反映了我们相信中国以外的其他国家可能会采用类似的价格限制措施，
以激励稀土价值链的发展。公司还在加速将其在美国的磁体制造产能建设，从1千吨/年提升至10千吨/年。
美战争部会计处理的清晰性：公司对其美战争部交易的会计处理方式十分明确，根据美国通用会计准则，该协议不
属于营收范围（第三方为五角大楼），并将出现营业利润低于营业收入的情况。该协议将包含一笔额外的钕镨付款
部分（即销售价格与110美元/千克之间的差额），并且根据用于回收氧化钕镨的分配量的不同，还会从钕镨精矿支
付款项至库存。
展望及2025年第四季度指引：公司近期透露，2025年第四季度钕镨精矿产量与去年同期持平，而钕镨氧化物的产
量则环比略有上升，且在2026年第一季度环比有所增长。公司预计在2025年底前完成磁体的生产，并将其用于质
量控制测试，同时预计2026年下半年将从中获得收入贡献。公司指引称，2025年第四季度钕镨价格已达61美元/千
克，并预计单位成本持续降低。公司还将其2025财年的资本支出预期下限调低至1.5亿至1.75亿美元。
重稀土进展：公司预计将在2026财年中期开始调试其新的重稀土分离设施（每年将生产3000公吨镝、镝和铽，而
镝/铽生产线的年产能将达到200公吨，以满足公司10000公吨钕铁硼磁体的生产需求）。
稀土供应链优势：公司强调，中美贸易谈判只是“暂时”缓解了围绕稀土供应链的紧张地缘政治局势。公司还表示，
中国拥有90%的稀土资源，但这些资源主要来自两个主要矿藏，而国际上则只有莱纳斯和MP这两处矿藏。
风险提示：1.钕镨价格下跌，2.单一矿藏，3.中国法规，4.地缘政治风险，5.货币风险
研究报告ResearchReport
7Jan2026
MPMaterials(MPUS)
稀土市场基本面向好；更多利好因素和战略合作伙伴关系有望出现
李丹怡CatherineLi
catherine.dy.li@htisec.com