【行业研究报告】海安集团-巨胎龙头受益矿端景气度，深度绑定紫金矿业，持续开拓全球市场

大规模量产巨胎的企业之一。
大规模量产巨胎的企业之一。
深度绑定紫金矿业，江西铜业，俄罗斯建厂彰显公司在俄罗斯市场合作
营收占比来看，紫金矿业贡献收入约1.8亿元，占比17.6%，江西铜业贡献
收入约0.4亿元，占比4.0%。先锋公司（海安集团持股51%，俄罗斯旗舰持
股49%）拟在俄罗斯投资建设全钢巨胎一期工程，设计年产能为1.05万条/
年。俄罗斯建厂有望巩固和扩大海安集团在俄罗斯的市场份额，辐射中亚地
区。另外，公司在建的募投项目（全钢巨型工程子午线轮胎扩产项目）建成
后，将实现年新增约2.2万条全钢巨胎的产能，为公司进一步拓展市场奠定
基础。
投资建议
预计公司2025-2027年净利润分别为
6.8/7.9/10.0
亿元，对应
PE
分
别为18/15/12倍。巨胎是矿山运营大型消耗品，市场空间广阔，且巨胎
具备高壁垒、定制化、长导入周期的特点，公司深度绑定紫金江铜，持
续开拓全球市场，成长可期。首次覆盖，给予
“
”评级
。
风险提示

市场竞争加剧及业务替代风险：公司所处的全钢巨胎行业具有较高的技
术壁垒，随着国内部分轮胎厂商逐步开始布局该领域，未来公司所处领域的
市场竞争会逐渐增强，公司相关业务存在被其他竞争对手替代的风险。
汇率波动风险：公司境外收入规模较大，主要结算货币包括美元、印尼
盾、蒙古图格里克、塞尔维亚第纳尔等，人民币汇率变动对公司的经营业绩
具有一定影响。

客户流失对利润的风险：紫金矿业、江西铜业是公司国内的大客户，俄
罗斯市场客户集中，若客户流失，将对公司业绩产生影响。
主要原材料价格波动风险：公司生产所用的主要原材料近年来价格出现
较大波动，各类原材料价格波动短期内对公司的盈利能力构成不利影响。

首发机构配售股份解禁相关风险。
财务数据与估值：
会计年度2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)2,2512,3002,2852,6773,384