【行业研究报告】海底捞-翻台率同比持平，关注新品牌孵化

投资要点
◼事件：2025年12月31日和2026年1月1日，全国海底捞火锅门店
累计接待顾客超450万人次，其中多地演唱会散场后客流支持跨年夜部
分门店营业高峰延长。
◼翻台率同比保持稳定：我们预计2025年11月，海底捞整体门店翻台率
同比维持稳定，环比略下滑，主要系节假日天数环比减少，整体运营稳
定。公司翻台率下半年环比上半年改善，预计12月火锅旺季延续稳健
经营。
◼优化门店经营，提高存量盈利水平：餐饮行业需求持续承压，火锅品牌
普遍进入发展调整期。海底捞以“不一样的海底捞”策略推动品牌运营
效率，如推出甄选店、鲜切店、夜宵店等主题店型，增加季节性和常态
化的产品创新，支持同店改善。同时降本增效有望带动利润率回升。
◼红石榴计划孵化新品牌：公司推出红石榴计划寻找新的增长点，截至
2025年6月，红石榴计划已孵化14个餐饮品牌，涵盖寿司、烤肉、炸
鸡等品类，共计126家门店，其中“焰请烤肉铺子”门店达70家。2025
鸡等品类，共计126家门店，其中“焰请烤肉铺子”门店达70家。2025
年H1其他餐厅收入为6.0亿元，同比+227%。公司通过评估和筛选创
业品牌，集中资源扶持潜力项目，强化多品牌协同效应。
◼盈利预测与投资评级：海底捞是中国火锅第一品牌，服务运营和供应链
构建品牌壁垒，股息率达6%，行业需求承压下公司优化单店运营模型，
孵化新品牌矩阵，未来仍有发展空间。我们维持2025-2027年公司归母
净利润预测42.28/47.12/51.13亿元，对应当前PE为17/15/14x，维持“买
入”评级。
◼风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。
-4%
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2025/1/132025/5/132025/9/102026/1/8