【行业研究报告】-全球流动性系列二：价格锚的预警与协同验证

核心观点
核心观点
本篇报告是全球流动性系列报告的第二篇，上一篇报告侧重“数
量维度”分析，本篇报告聚焦“价格维度”。价格维度是全球流动性
监测体系中不可或缺且更具前瞻性的组成部分。未来研判全球流动性
周期，应将价格信号与数量信息相结合，尤其重视价格指标对市场预
期、结构性压力和转折风险的早期揭示作用，从而为投资决策与政策
应对提供更精准、更及时的指引。
（1）全球流动性价格维度的核心指标体系主要涵盖三类指标：
一是基础利率指标（如央行政策利率、无风险国债收益率等）；二是
市场融资成本指标（如泰德利差）；三是风险定价与资产价格指标（如
波动率指数、大类资产估值）。
以此分析，主要发达经济体央行政策路径已从同步紧缩转为分
化，美联储开启降息周期引领价格锚下行，欧央行暂稳，日央行谨慎
正常化，共同奠定了流动性边际转向宽松的总基调；市场层面，美元
与欧元TED利差持续处于历史低位，直观印证了金融系统的信用风险
极低、融资环境宽裕的现实；而日元TED利差高企则凸显了日本因货
币政策转向引发的内生性收紧。与此同时，VIX指数等风险情绪指标
维持在低位，表明宽松的流动性环境有效支撑了市场风险偏好。综合
判断，当前全球流动性在价格维度上呈现出“整体宽松、内部分化、
前瞻信号显现”的复杂图景。
（2）全球流动性价格指标与数量指标协同验证，价格综合指标
不仅与数量指标趋势协同，更展现出显著的领先性与敏锐的结构性洞
察力。它能够先于数量指标捕捉市场预期的骤变与流动性状态的转
折，并能清晰刻画短期内“松-紧”的结构性动态波动。这证明，价格
维度指标不仅是观测流动性现状的“仪表盘”，更是预判其未来走向
的“预警雷达”。通过两者协同分析，当前市场流动性仍处于阶段性
宽松阶段，但价格指标波动有所上升。
（3）我们构建了全球流动性指标的数量指标和价格指标相互协
同验证的指标体系，形成“价格信号预警-数量信号确认”的动态监测
逻辑。综合判断，当前全球流动性仍处于阶段性宽松阶段，结构有所
分化，流动性拐点尚未显现。
（4）向后看，我们预计2026年上半年全球流动性仍处于宽松，
叠加广义全球流动性呈现脱实向虚、套利的特点，利好国际定价的大
宗商品，这亦解释了当前黄金、白银、铜等超预期上涨的原因，后续
我们将深入跟踪研究全球流动性与大类资产关系。
风险提示：
发布时间：2026-01-12