【行业研究报告】-海外宏观周报：消费韧性支撑美国经济

宏观观点
海外宏观周报：消费韧性支撑美国经济
⚫核心观点：
⚫核心观点：
预计今年美国居民消费将保持稳健，主要因素包括以下几点：通
胀逐渐走低支撑居民真实收入水平；大而美法案（OBBBA）减税措施对
居民可支配收入形成支撑；美股财富效应影响下，资产净值的增加往
往能够提升居民的消费意愿，拉动整体消费需求。
然而，整体消费稳健并不能掩盖居民收入状况在2026年进一步
分化的风险。相对于高收入群体，低收入群体更加依赖就业市场，并
且OBBBA对居民的支持主要通过减税而非直接补贴的形式实现，这种
政策对于高收入者的边际效应更显著，而对低收入群体的刺激作用相
对有限。同时，美股的财富效应也更多地集中于富裕群体，对他们的
消费拉动效果可能强于低收入群体。
美国三季度GDP增速大幅超出市场预期，但从贡献构成上看，这
一表现主要受消费支出和出口的带动，而消费增长在很大程度上与高
收入群体的支出行为更相关。另一方面，从同比增速上看，AI对经济
的贡献也相对显著。简而言之，美国经济当前的两大动力来源主要是
高收入群体的消费与AI相关投资贡献。
⚫风险提示：
若通胀大幅超预期或美股财富效应减弱，居民真实收入与消费增
长可能放缓，消费韧性不及预期，从而影响整体经济增长。
发布时间：2026-01-13