【行业研究报告】-宏观经济数据点评：美国12月核心CPI略低于预期，但1月美联储或仍跳过降息

美国12月核心CPI略低于预期，但
1月美联储或仍跳过降息
1月美联储或仍跳过降息
美国12月核心CPI通胀率略低于预期。按环比来看，12月美国核心
CPI通胀率录得0.2%，低于市场预期的0.3%。美国整体CPI通胀率录
得0.3%，符合预期。其中食品价格12月环比大增0.71%，能源价格微
增0.3%。美国劳工部并未补发10-11月环比CPI数据。按同比看，美
国整体CPI通胀率和核心CPI通胀率相较11月均维持不变，分别在
2.7%和2.6%（图表2）。
从环比细分数据来看，核心商品和扣除住房的核心服务CPI（超级核
心服务CPI）通胀率12月较低，而住房CPI则回升到0.4%的较高水平
（图表1）：
核心商品价格环比增速跌至0%，创下了2025年6月以来的新
低。尽管家用家具和供给价格以及服装价格均环比录得0.5%以上
的较高增速，但是这被运输、教育和通讯商品价格的下跌所抵消。
尤其是二手车价格环比跌幅高达1.11%，新车价格通胀率则变化
不大。不过我们并不认为核心商品价格已经完全摆脱上行压力，
原因是二手车价格变化较为频繁，其下行走势或不能持久。此外，
关税对商品价格的影响或在今年一季度有更明显体现。
住房价格环比录得0.4%的较高增速。外宿价格在圣诞假期大幅攀
升，12月环比增速高达2.91%，同时业主等价租金亦录得0.31%
的较高增速。不过从房价来看，住房价格短期内或不具备继续上
升的基础（图表3）。从同比来看，12月住房价格CPI亦上升0.1
个百分点到3.1%。
超级核心服务价格环比录得0.14%的较低增速。其中，受圣诞假
期影响，运输和娱乐服务环比价格上升较为明显，但被教育和通
讯服务以及其他个人服务价格的下降部分抵消。
12月失业率的下降或大幅降低1月降息可能性。12月非农就业数据
继续喜忧参半。一方面，12月非农就业人数增加5万人，低于11月
下修后的5.6万人和市场预期的7万人（图表4）。其中私人部门新增
就业较11月减少1.3万人，此前受政府裁员影响而较为波动的政府新
增就业人数回升7千人（图表5）。此外，10-11月两月的新增就业人
数合计下修高达7.6万人。另一方面，失业率从去年7月起连续上升
之后，12月终于下滑0.1个百分点到4.4%（图表6）。失业率的下降
或和12月劳动力参与率的略微下降有一定关系。此外，平均时薪增速
不论是同比还是环比均反弹（图表7）。我们认为美联储在混合数据中
会更看重失业率，其对就业市场的持续担忧或有所缓解。整体而言，
我们维持一贯的基本判断：劳动力市场会继续走弱，但是急剧恶化的
可能性并不高。
浦银国际数据点评