【行业研究报告】IGG-长青与新作协同发力，积极探索非SLG赛道

【投资要点】
➢收入结构优化，利润稳健增长
公司在上半年实现总收入27.2亿港元，与去年同期基本持平。这一数据在
公司在上半年实现总收入27.2亿港元，与去年同期基本持平。这一数据在
宏观经济环境依然充满挑战、游戏行业竞争日趋白热化的背景下，彰显了
公司业务基本盘韧性。值得注意的是公司盈利端表现，得益于AI技术的
全面应用以及投流分发环节的优化，使得成本和费用控制取得卓越成效，
公司研发与行政开支比例有所降低。得益于此，2025年上半年公司录得权
益股东应占溢利约3.22亿港元。
➢长青与新作协同发力，积极探索非SLG赛道
在游戏业务板块，公司通过“长线运营+持续创新”的策略，构建了一个
层次分明的产品组合。《王国纪元》作为公司的旗舰产品和SLG市场的
标杆之作，《王国纪元》上市多年依然保持着强大的生命力。根据时代财
经以海外上线3年以上且海外双端预估收入统计的《2025年中国游戏出
海常青榜》，《王国纪元》排在第14位。次新主力产品《Doomsday:Last
Survivors》与《VikingRise》已经成长为集团营收的中坚力量。年内上线
的重点新品《TycoonMaster》的市场表现良好，成功切入非SLG市场。
此外，公司储备的针对女性玩家的“PSS项目”等也在积极推进中。
我们认为IGG正处在关键调整阶段，仍在不断打磨新游戏产品。目前公
司凭借其成熟的全球化运营体系，成功构建了“常青树游戏+多元化新品
+高增长APP”的立体化产品矩阵，有效对冲了单一产品的生命周期风险。
公司通过覆盖全球主要市场的研运一体化网络，能够在全球范围内高效获
取用户、进行精细化运营和实现最大化商业价值。综合来看，凭借其核心
产品稳定流水贡献、高速增长的APP业务、行业领先的游戏开发水平以
及深厚的全球化运营能力，公司能够实现稳定业绩增长，因此给予公司对
应2026年9倍PE估值，对应目标价4.77港元，有24.6%的上升空间。
港币百万元2023A2024A2025E2026E2027E
总营收（百万港元）5,265.95,737.16,054.26,478.96,854.1
变动14.7%8.9%5.5%7.0%5.8%