【行业研究报告】医药生物-医药生物行业动态跟踪：荣昌达成重磅交易，国产创新药有望引领肿瘤免疫新时代

⚫事件：1月12日，荣昌生物PD-1/VEGF双抗与艾伯维达成重磅合作，牵手巨头药
企开启全球化征程。根据协议内容，荣昌生物的PD-1/VEGF（也称RC148）对外授
权艾伯维后，荣昌将获得6.5亿美元首付款、最高49.5亿美元里程碑付款，以及大
权艾伯维后，荣昌将获得6.5亿美元首付款、最高49.5亿美元里程碑付款，以及大
中华以外地区净销售额的两位数分级特许权使用费，超出此前市场预期。我们认
为，此次合作既加速了RC148国际化进程，充分释放临床价值，同时也为艾伯维提
供了极具潜力的肿瘤管线补充，是“biotech技术+MNC商业化”双赢的充分体现。
⚫艾伯维有望启动RC148联用ADC试验，IO2.0+ADC扬帆起航。随着IO2.0单药的
治疗潜力逐步验证，药企纷纷下注IO2.0与ADC联用，进一步拓宽应用场景。根据
艾伯维官网，未来将探索RC148与c-MetADC（telisotuzumabadizuecan）的联用
试验，优先探索非小细胞肺癌和结直肠癌等核心适应症的全球临床试验，有望带来
“免疫激活+精准杀伤”的广谱抗肿瘤特性。RC148在前期临床二期中表现亮眼：
一方面，RC148（20mg/kg组）联合多西他赛治疗IO耐药的非小细胞肺癌患者中
ORR达66.7%，6个月PFS率达50.3%。此外，RC148也初步展现了联用ADC的
潜力：在一线胃癌患者中，RC148联用CLDN18.2ADC疗效优于特瑞普利单抗
（PD-1）联用CLDN18.2ADC，ORR分别为52.4%vs33.3%，6个月PFS率分别
为75.0%vs33.4%，且安全性相当。因此我们认为，RC148单药或联用ADC有望
解决当下免疫治疗痛点，成为IO2.0+ADC浪潮中的核心管线。
⚫跨国药企争相配置国产双抗药物，国产创新药将引领肿瘤免疫2.0时代。过去一年，
双抗成为BD交易的核心品种，而其中大额交易均来自中国药企，表明中国创新药的
全球化价值正在被快速挖掘。康方生物的AK112（依沃西单抗）为研发进度最快的
PD-1/VEGF双抗，辉瑞、BMS和武田等跨国药企分别凭借来自三生制药、普米斯、
信达生物的优质资产加入战局，决战核心市场（非小细胞肺癌、结直肠癌）。从
MNC的布局思路可以看到，国产双抗已成为全球大药企争相配置的核心资产，将成
为跨国药企在肿瘤免疫2.0时代的重要增长引擎。
国产创新药将引领肿瘤免疫2.0时代，其中药物双抗成为全球焦点，BD交易额屡创新