【行业研究报告】361度-超品店落地超预期，有望带来更多业绩增量

超品店落地超预期，有望带来更多业绩增量
事件：近日，361度公布2025年Q4经营情况，其中主品牌线下零售录得约10%
事件：近日，361度公布2025年Q4经营情况，其中主品牌线下零售录得约10%
增长，童装品牌线下零售录得约10%增长，电商平台录得高双位数增长。综合
考虑，我们预测2025-2027年EPS为0.60/0.69/0.76元，目标价7.6港元，
报告摘要
电商继续保持快增长，线下流水表现稳健。361度公布25Q4的流水表现，其中
主品牌线下零售录得约10%增长，童装品牌线下零售录得约10%增长，电商平
台继续保持快增长态势，录得高双位数增长。折扣保持稳定健康，维持在7-71
折，库销比环比持平，约为4-4.5。
持续研发新品，多维度提升实力。公司持续对产品进行推陈出新，深化落实“科
技为本，品牌为先”的战略。在跑步领域，全新竞速家族飞燃5、飞燃5FUTURE
上市；速湃家族3代速湃FLOAT3、速湃CQT3、凌刺1代全面升级。在篮球领
域，约基奇第二代签名篮球鞋JOKER2于美国首发；阿隆戈登第六代签名篮球
鞋AG6上市。在户外领域，推出翼屏风衣、URBAN冲锋衣及溯风鞋等新品，让
消费者在户外也有更多选择。在女子健身领域，推出小蛋壳1.0系列、新肌SE
系列，兼顾轻盈保暖与灵活舒适。在综训领域，上新ULTRA极睿羽绒服，刷新
轻量化保暖新体验。在儿童领域，推出儿童轻户外鞋征途1.0，为儿童探索户
外提供保障。
超品店持续落地，海外首家超品店落地。公司积极探索新兴渠道建设，持续落
地的361度超品店为消费者带来更多极致性价比和一站式全品类的消费体验。
截至2025年12月31日中国内地已经有126家超品店开出，显著超出此前管
理层预期的100家目标，首家海外超品店也在柬埔寨开业，标志着品牌海外市
场布局迈出新步伐。
投资建议：公司深耕运动行业二十余年，专注高性价比和强功能性的产品研发，
并积极探索新兴渠道发展机会，未来有望持续受益于新店型推出，给业绩带来
更多增量。考虑到公司在去年增长基数较高的情况下仍取得不错的增长，符合
我们整体预期，因此我们维持此前预测，预计2025-2027年EPS为0.60/0.69
/0.76元，参考历史估值水平，给予2026年10倍PE，对应目标价7.6港元，
风险提示：宏观经济下行，库存积压；行业竞争加剧；渠道拓展不及预期。
财务及估值摘要
(年结31/12；RMB百万)
2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入