【行业研究报告】第一太平-南洋搏浪，行稳致远

第一太平：领航亚太市场，聚焦民生产业。1）历史复盘：第一太平作为亚
太顶尖投资管理公司，历经四十余载发展，整体可划分为多元探索期、聚焦
民生期、产业整合期、战略深化期四个阶段。作为跨领域投资管理的领军企
民生期、产业整合期、战略深化期四个阶段。作为跨领域投资管理的领军企
业，第一太平持续深耕亚太民生市场，四大业务包括消费性食品、电讯、基
建及天然资源。2）管理情况：公司控股股东为三林集团，三林集团是著名
的多元跨国企业集团。管理团队以林逢生先生、彭泽仁先生为核心，跨业经
验深厚，团队协同高效。3）财务情况：2024年公司实现营收100.57亿美
元、同比-4.31%，归母净利润6.00亿美元、同比+19.77%，盈利能力突
出，业绩稳健。
多业布局稳健，全域标杆引领。1）消费性食品：行业地位领先，竞争优势
为核心载体，主要分为品牌消费品、面粉、农业、分销四大部门。Indofood
作为全球即食面龙头企业，依托东南亚高品牌认知度与广泛终端网络实现稳
健增长，24年营收72.90亿美元，同比-0.65%；对第一太平集团的溢利贡
献为3.33亿美元，同比+16.91%。2）基础建设：市场经济利好，多业增长
运营，MPIC24年，综合收入为13亿美元，同比+19%；对第一太平集团
溢利贡献为1.99亿美元，同比+24.78%。电力板块由菲律宾龙头Meralco
和新加坡电力公司PLP运营；水务由菲律宾市场巨头MayniladWater主
责；收费公路主要运营商为MPTC，并不断扩展交通网络；其余为健康护理
和其他板块。24年主要细分板块均实现不同程度的增长，未来发展可期。
3）电讯业务：用户基础稳固，前沿科技驱动。电讯业务核心依托菲律宾龙
献为1.49亿美元，同比+3.70%，主要由三家公司Smart、ePLDT、Maya分
别负责移动通信、ICT解决方案、数字金融服务，24年对第一太平集团溢利
贡献占比为19.12%，未来电讯板块将利用数字服务、5G覆盖等提升增长潜
力。4）自然资源：聚焦金铜开发，新兴项目稳进。矿产部分由PhilexMinin
为0.05亿美元，同比-36.84%，预计未来产能将大幅提升。
投资建议：多元业务协同发展，增长韧性凸显。公司核心业务聚焦民生赛
道，作为亚太投资管理公司龙头，在印尼、菲律宾两大市场与消费性食品、
电讯、基建、自然资源四大板块形成强大竞争优势，并通过跨领域布局形成
风险对冲机制。考虑汇率影响，我们预期2025-2027年归母净利润为6.49/
7.08/7.67亿美元，同比分别+8.2%/+8.9%/+8.4%。考虑公司多元业务协
风险提示：盈利能力下滑，行业竞争加剧，新兴市场运营与政策风险，汇率
波动，贸易保护与摩擦。
股票信息
行业休闲食品
01月13日收盘价（港元）6.02
总市值（百万港元）25,657.96
总股本（百万股）4,262.12
其中自由流通股（%）100.00
30日日均成交量（百万股）4.53