【行业研究报告】-专题报告：出口缘何再“超预期”？

➢第一，海外需求并不算弱。一方面，越韩出口指向12月海外出口需求向
上。从韩国出口这一“金丝雀”信号来看，12月韩国对外出口增速进一
步抬升，12月越南对外出口增速也继续回升。综合来看，二者的出口表
现均显示海外需求不算弱。另一方面，中国制造业出口订单增加。12月
中国制造业新出口订单PMI上升，摩根大通12月全球制造业PMI录得
50.4%，连续五个月扩张，与中国出口回升相互印证。
➢第二，港口集装箱吞吐量的回落，或对市场预期有干扰。12月港口集装
箱吞吐量回落，似乎指向12月出口热度或较前值出现回落。实际上，仅
仅关注港口集装箱吞吐量的变化，可能会对出口有所误解。从均箱货重来
看，平均而言，2025年9月至12月每个集装箱的载货重量一直在提升。
对应集装箱的均箱货重来看，我们认为，这或对应着出口结构中更多的机
电产品和更少的劳动密集型产品。
➢第三，东盟等非美市场扩围，对冲了高基数的影响。2025年同期的基数
本身较高，市场可能高估了基数影响。同时，低估了非美市场的贡献。从
细分市场来看，中国对东盟、欧盟、俄罗斯、印度、英国等非美市场的出
口环比、同比均上扬，不难看出这些表现较好的区域基本集中在非美市
口环比、同比均上扬，不难看出这些表现较好的区域基本集中在非美市
场。展望来看，我们认为，2026年出口韧性或将延续，对外出口韧性可
能还会成为经济增长的支柱之一。
➢风险因素：稳增长政策力度不及预期，全球经济景气度不及预期，贸易摩
擦超预期等。