【行业研究报告】金融-证券行业2026年度投资策略：模式换新，乘势而上

性大幅增加，倒逼券商压缩对通道业务的依赖，通过精细化收费模式提升创
条向客户需求驱动多元化综合金融服务转变，大投行业务从IPO承销向全生
命周期服务转变，积极探索特色化、专业化的产业投行转型；大财富业务构
建全生命周期、分层化产品供给体系，从产品端、投研端、投顾端形成协同
发力闭环；大机构服务整合机构服务抓手，优化跨部门机制提升服务效率；
投资业务探索大类资产配置，通过FVOCI账户增配红利资产成为行业共识。
表现与市场关联度较高，同时表现出较强左侧特征，由于股估值水平与行业
整体ROE高度绑定。展望未来，从政策面看，宏观经济发展进入新周期，
二十届三中全会全面部署各项深化改革举措，“十五五”规划为资本市场高
质量发展指明方向，新发展周期下，经济高质量发展需要更强的资本市场功
能发挥，资本市场在支持实体经济发展方面大有可为。从市场面看，以新“国
九条”为核心的对1+N”政策体系进入落地期，在融资端提升资本市场服务
科技企业的适配度，在投资端大力度推动中长期资金入市方案，权益市场的
扩容为券商轻资产业务的发展提供空间，同时政策支持券商扩大资本实力，
从ROA和杠杆率两方面为ROE的提升提供支撑，最终实现估值中枢的上移。
从行业看，并购重组重塑供给侧结构，集中度有望继续提升，通过大型券商
间的重组整合，快速扩大规模，推动形成具有国际竞争力的一流投资银行。
受益于资本市场整体的扩容及高质量发展，资本杠杆优化，部分头部券商有
望通过内生和外延扩张，打开业务发展及ROE长期成长空间。预计分化将
更加明显，随着一流投行建设进程持续深化，建议关注具有并购重组预期、
综合竞争力领先的优质头部券商及权益类投资能力卓越的标的。
风险提示：政策推行不及预期，资本市场改革推进力度不及预期；国际竞争
格局动荡，对国内金融市场带来波动；一二级市场活跃度不及预期。