【行业研究报告】民士达-商业航天及变压器或迎来加速发展期，芳纶纸需求动能有望进一步释放

事件：中国在2025年12月底向ITU提交了新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，覆
盖14个卫星星座，芳纶纸在航天领域应用潜力广阔，公司有望受益。据上海祺申塑业股份有
限公司公众号信息，芳纶纸机械性能强韧，具有弹性和柔韧性，可再加工，芳纶纤维纸制造
的蜂窝复合材料针对航空航天领域，更加适配阻燃、耐腐蚀、高强度、轻量化和隔音降噪性
等需求。芳纶纸因其优势在航天领域广泛应用：1）高强度。芳纶纸蜂窝的高强度和耐高温性
等需求。芳纶纸因其优势在航天领域广泛应用：1）高强度。芳纶纸蜂窝的高强度和耐高温性
能够确保航空航天器在极端环境下的安全运行，因此可用于火箭发动机壳体及飞机、航天器
的机身、主翼、尾翼等结构件的制造，如芳纶纤维增强复合材料(AFRP)可用于卫星的连接部
件以及易受空间碎片撞击区域的防护结构中；2）轻量化。芳纶纤维逐渐由承受冲击力的结构
部件发展到二次结构材料，如机舱门窗、整流罩体表面等，如美国三叉戟2战略导弹第三级
火箭发动机壳体采用的对位芳纶/环氧树脂复合材料相比玻纤/环氧树脂复合材料可实现
30%~40%的减重；3）耐热阻燃、耐冲击。运载火箭整流罩面板及夹层均可使用芳纶材料，
实现保护卫星等有效载荷不受外界自然环境和气动冲刷的影响、不受热流的侵蚀。4）绝缘性。
得益于芳纶纤维良好的绝缘性能，芳纶纤维增强复合材料在对电磁屏蔽有特定要求的卫星电
子设备舱结构中也具有应用价值，此外卫星中的太阳能电池板也广泛使用绝缘性能优秀的芳
纶纤维复合材料面板制作的各种蜂窝构件。民士达当前芳纶纸产品主要应用于电气绝缘和蜂
窝芯材两大领域，其中蜂窝芯材产品已成熟应用于各类航空器、卫星领域，未来下游需求增
长空间可期。
北美缺电、欧洲电网老化背景下，中国变压器出海空间广阔+数据中心变压器需求旺盛，有望
带动公司芳纶纸需求。当前人工智能、AI产业的快速崛起提升了数据中心变压器需求，此外
全球光伏、风电、水电等绿能发电站的快速建设也推动光储升压变市场规模迅速扩大。多方
面需求共振，全球变压器短缺成为当前趋势，据美国爱迪生电气协会（EEI）预测，未来五年
美国电力行业计划投资超1.1万亿美元用于电网升级与扩建，2025年一年的支出预计达2079
亿美元。全球变压器需求旺盛背景下，2025年前11个月，中国变压器出口额增长至439.95
亿元，同比增长47%，公司电气绝缘用芳纶纸也有望迎来需求持续释放。此外，固态变压器
作为数据中心下一代供电方案的核心，其发展日趋成熟，公司绝缘材料已切入固态变压器领
域并与多家国内外头部客户达成合作或接洽，部分已导入应用，应用潜力广阔。
公司产能建设持续推进中，消费品等多元化下游布局不断拓展。公司产能建设稳定推进中，
募投1500吨产线已于2025年6月份进入试生产阶段，截至2025年9月30日，该产线开
机率约为50%，产能储备相对充足。公司也积极推动多元化下游应用的拓展：2025年10月
10日公司发布信息称，公司亮相意大利线圈及电机展览会，聚焦电机、变压器等核心领域的
新材料应用与未来趋势；公司将自主研发的AirVita系列匹克球拍向高校推广，该系列球拍凭
借芳纶材料轻量化、高强度、高弹性的特性，精准覆盖了不同水平的运动需求，体现公司芳
纶纸正向体育等消费级市场延伸。
盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.43/1.81/2.30亿元，对应
当前股价PE分别为54/43/34倍。公司的基本盘产品芳纶纸地位领先且加速国产替代，在航
空航天、电网改造、数据中心等领域高增长值得期待，此外国际客户的验证和国产大飞机的
2026年01月15日