【行业研究报告】中国海外宏洋集团-港股公司首次覆盖报告：中海品牌铸就下沉龙头，低线布局“剩者为王”

——港股公司首次覆盖报告
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中国海外宏洋集团依托母公司“中海地产”品牌力与央企资源，逐步确立在低能
级城市品质住宅市场的领导者地位。公司已经形成涵盖买地投资、规划设计、建
筑施工、营销策划、售后服务与物业管理等房地产开发全过程的价值链体系，2024
年在一半以上业务覆盖城市销售额排名前三，公司目前盈利水平逐步回升，触底
回升信号显现。我们预计2025-2027年归母净利润分别3.3、4.4、6.3亿元，EPS
分别为0.09、0.12、0.18元，当前股价对应PE为19.6、14.8、10.3倍，首次覆
中海品牌铸就下沉龙头，低能级布局“剩者为王”
公司在低能级城市房企利润承压退出低能级城市市场后，有望凭借市占率提升穿
越周期。随着主流房企战略收缩至核心一二线城市，二三线中高端市场供需关系
优化，公司凭借母品牌信任度，持续提升市场市占率，预计后续毛利率将持续修
复，在后续市场好转后提升低能级城市认可度并进一步塑造品牌溢价。从月度趋
势看，公司销售端数据已出现触底回升迹象。公司以审慎的投资策略持续优化土
储结构，依托集团优势精准聚集目标地块。2024年全年公司新增土地储备118.92
万平方米，总价52.29亿元，新增项目聚焦银川、徐州、合肥等强三线核心地段，
严格遵循“主流城市、主流地段、主流产品”的“三个主流”投资原则。
业绩规模有所收缩，融资成本持续压降
2025H1，公司实现营业收入145.43亿元，同比下降33.45%；实现归母净利润2.84
亿元，同比下降67.91%，公司实现毛利率、净利率分别9.27%、2.63%，同比分
别-0.38pct、-1.32pct，公司业绩下行主要系房地产开发市场毛利率阶段性触底且
结转收入规模收缩导致。2024年公司平均融资成本4.1%，境内加权平均融资成
本3.7%，境外加权融资成本4.5%，同比均有所下降；2025H1，公司平均融资成
本2.9%，融资成本持续压降。截至2025H1，公司资产负债率69.94%，权益乘数
3.33，流动比率1.98，速动比率0.65，整体财务状况维持稳健。
风险提示：销售回款不及预期、市场下行风险、政策支持不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)56,40845,89528,28224,24325,019
YOY(%)(1.9)(18.6)(38.4)(14.3)3.2
净利润(百万元)2,302954330436628