【行业研究报告】-宏观点评：2025年度金融数据及国新办新闻发布会点评：结构性“降息”先行、全年降准降息仍可期

事件
◼2026年01月15日，人民银行在国新办介绍货币金融政策支持实体经
济高质量发展成效新闻发布会上，发布2025年度金融统计数据，并先
行出台一批货币金融政策：
（1）社会融资规模：2025年12月新增社融22,075亿元，同比少增6,462
亿元；2025年全年新增社融35.6万亿元，同比多增3.34万亿元；截至
2025年末，存量社融同比增长8.3%。从社融结构来看，2025年12月
人民币贷款和企业债券融资推升社融，当月社融口径人民币贷款新增
9,804亿元，同比多增1,402亿元；企业债券融资新增1,541亿元，同比
多增1,700亿元，并且大幅超过近3年同期均值-2,596亿元的水平；政
府债券融资新增6,833亿元，同比少增1.07万亿元；股票融资新增559
府债券融资新增6,833亿元，同比少增1.07万亿元；股票融资新增559
亿元，同比多增75亿元，再度恢复同比多增的走势；2025年12月三项
表外融资减少505亿元，同比少减694亿元，其中信托贷款和企业票据
融资继续超过季节性表现，未贴现票据融资减少1,492亿元，同比多减
162亿元，表内贴现强度下降。从2025年全年社会融资规模结构来看，
企业债券和股票融资、政府债券融资等直接融资占新增社会融资规模的
比例达到46.92%，相比2024年提高了5.08个百分点，彰显金融供给侧
结构性改革以来，融资主体和融资方式继续多元化发展。
（2）贷款投放：2025年12月金融机构口径人民币贷款增加9,100亿元
（前值3,900亿元），较去年同比少增800亿元（前值同比少增1,900亿
元），低于季节性表现（近三年同期均值11,867亿元）。其中，企业贷款
新增1.07万亿元，同比多增5,800亿元；居民贷款减少916亿元，同比
少增4,416亿元。截至2025年末，金融机构口径人民币贷款余额同比增
长6.40%，根据人民银行介绍，还原地方化债影响后，人民币贷款余额
增速仍在7%左右。
（3）货币供应：截至2025年末，M1同比增长3.8%（新口径，包括居
民活期存款），较上月回落1.1个百分点，2025年12月M1单月增加
2.63万亿元，但由于2024年四季度“化债”推升增幅基数，M1增速小
幅回落。2025年末M2同比增长8.5%，较上月回升0.5个百分点；M2-
M1剪刀差再度扩张至4.70%（前值3.10%）。映射到存款端，2025年12
月人民币存款新增16,800亿元，同比多增30,800亿元，其中财政存款
减少13,821亿元，同比少减2,904亿元，在剔除政府债券融资之后，财
政存款减少20,654亿元，同比多减13,637亿元；非银存款减少3,300亿
元，同比少减28,400亿元；居民部门存款新增25,800亿元，同比多增
3,900亿元；企业部门存款增加12,200亿元，同比少增5,857亿元。
观点
◼2026年初结构性工具“定向降息”、全年“降准降息”仍可期。在2025
年金融数据顺利收官、金融资源支持经济回升向好的基础上，2026年初
人民银行推出新一批旨在完善结构性政策工具体系的货币金融政策：
（1）落地结构性工具“定向降息”，下调各类结构性货币政策工具利率
0.25个百分点，“降息”后各类再贷款一年期利率下降至1.25%，发挥货
币政策调节经济结构的功能，引导金融机构加大对扩大内需、科技创新、
中小微企业等重点领域的金融资源支持.（2）部分再贷款“增量扩面”，
将科技创新和技术改造再贷款额度扩大至1.2万亿，并将研发投入水平
较高的民营中小企业等纳入支持领域；支农支小再贷款扩大5000亿元，
并打通再贷款和再贴现的额度；增设额度达1万亿元的民营企业再贷
款，用于重点支持中小民营企业；将民营企业债券融资支持工具和科技
创新债券风险分担工具合并管理，再提供再贷款额度2000亿元；拓展