【行业研究报告】银轮股份-拟增资海外数据中心产品产能，预计液冷将是盈利增长弹性所在

⚫拟对墨西哥增资建设商用车非道路及数据中心液冷产品等产能，彰显海外发展信
心。据公司公告，公司拟向上海银轮投资增资约2.69亿元，最终投向墨西哥新设子
公司，建立商用车、非道路以及数据中心热管理产品制造能力，投资建设期为2026
公司，建立商用车、非道路以及数据中心热管理产品制造能力，投资建设期为2026
年1月至2027年7月。公司此次对墨西哥投资金额较大、建设周期较短，侧面反映
公司海外商用车非道路及数据中心业务订单较为饱满，彰显公司对海外业务的发展
信心。
⚫数据中心液冷产品完善，拟收购深蓝股份实现优势互补。公司在数据中心液冷领域
形成“系统+一次/二次侧冷源+零部件”的战略规划，产品矩阵覆盖CDU、
Manifold、冷板、冷却塔、浸没一体式液冷设备等。2025年11月，公司发布公告
拟投资约1.33亿元获取深蓝股份55%以上股权，深蓝股份在控制器、驱动器产品领
域的软硬件能力将与公司形成优势互补，全面提升公司各项业务的竞争力，未来公
司有望逐步形成CDU系统模块的一体化能力，未来有望从单一产品发展为CDU等
模块化、总成级供货，实现配套价值及盈利能力提升。
⚫预计海外数据中心液冷需求将大幅增长，数据中心液冷业务将成为公司未来盈利增
长弹性所在。据媒体报道，英伟达首席财务官表示到2026年末，英伟达数据中心芯
片预期收入将高于黄仁勋在2025年10月作出的预测5000亿美元。随着Rubin平
台实现全液冷覆盖，预计英伟达超出预期的订单将带动其液冷服务器需求持续增
加，海外液冷供应商产能将难以满足，国内供应商有望借机切入英伟达液冷供应链
弥补产能缺口；另一方面，预计2026年起以谷歌TPU为代表的ASIC芯片也将迎
来需求大增，且谷歌TPUv7预计将全面转向液冷架构，进一步催生液冷系统部件
需求。我们认为谷歌作为英伟达竞争对手，其为了供应链安全考虑将偏向于选择英
伟达液冷体系主供以外的供应商，为国内供应商提供更多配套空间。公司在液冷领
域具备充足的技术储备及全球属地化布局，已初步形成“3大北美客户+3大台资客
户+N家其他客户”的客户布局，未来有望持续获取更多海外液冷系统部件订单，预
计数据中心液冷业务将为公司提供较大增长弹性。
⚫预计公司海外业务营收及利润占比将进一步提升。公司持续加快海外产能建设，除
此次新建墨西哥工厂外，公司于2025年8月发布公告拟在泰国建设生产基地，投资
额1.5亿元，预计2027年达产；预计2025年北美板块已实现稳定盈利，波兰工厂
也将实现扭亏。随着公司海外订单持续获取、海外产能持续释放，预计公司海外工
厂盈利能力将有望持续提升，2026年公司海外营收及盈利占比将进一步提升。
⚫预测2025-2027年EPS分别为1.14、1.51、1.93元，可比公司26年PE平均估值