【行业研究报告】医药生物-医药生物行业：创新药BD与并购密集落地，多赛道布局提速

双抗、ADC、RDC五大前沿技术路线。具体而言，宜联生物凭借其处于3期临
床试验阶段的B7H3ADC药物，以高达5.7亿美元的首付款成功授权给国际医
药巨头罗氏；海思科开发的处于2期临床试验阶段的PDE3/4抑制剂，也以1.08
药巨头罗氏；海思科开发的处于2期临床试验阶段的PDE3/4抑制剂，也以1.08
亿美元的首付款与美国AirNexis公司达成了总金额超过10亿美元的深度合作；
荣昌生物的2期PD-1/VEGF双抗更是表现抢眼，以6.5亿美元的首付款及高达
56亿美元的总交易额，授权给了全球知名药企艾伯维。此外，中晟全肽的临床
前RDC项目以及赛神医药的临床前Aβ抗体项目也分别被诺华公司相中并成功
授权（其中赛神医药与诺华的交易总额高达16.65亿美元）。我们认为这一系列
BD交易既印证了中国创新药在多技术赛道的硬实力，也为行业注入资金活水，
有望进一步激活产业链的持续投资动能。
中生12亿“落子”小核酸、艾迪1.3亿深耕产业链。2026年1月13日，中国
生物制药与艾迪药业同日落子医药并购领域：中生以12亿元全资收购小核酸创
新药企赫吉亚生物，补全自身在siRNA递送平台与慢病管线的布局，锚定小核
股权，持股比例升至73.36%，进一步夯实人源蛋白“原料-制剂”一体化的控
制权与协同效率。我们认为，这两笔交易一外一内，既体现本土龙头对前沿技
术赛道的加码布局，也反映细分领域企业对产业链整合的深化，共同为医药行
业开年的并购热潮注入差异化动能。

投资建议：2026年开年创新药BD交易与并购密集落地，投资可聚焦三大主线。
一是布局ADC、双抗、RDC等赛道，优选具备全球竞争力的出海型创新药企，
关注后期管线的商业化与BD进展；二是紧跟小核酸等前沿领域，选择拥有自主
递送平台、慢病大适应症管线的头部企业；三是看好创新药产业链配套标的，
如CXO企业将受益于研发投入与出海加速，深耕产业链整合的细分企业也具长
期价值。整体围绕“技术硬实力+产业链协同+全球化布局”挖掘标的，建议关
注科伦博泰、百利天恒、百济神州、艾迪药业、药明康德、康龙化成、泰格医
药、中国生物制药、前沿生物等。

风险提示：并购和BD交易落地风险，政策变动风险，市场竞争风险，创新药研
发失败风险，创新药商业化初期可能面临销售不及预期的风险。