【行业研究报告】金融-银行2025年12月金融数据点评：企业中长贷边际修复，关注政策成效释放

核心观点
⚫社融同比少增，增速环比下降：12月新增社融2.21万亿元，同比少增6457
亿元；截至12月末，社融存量同比+8.3%，较上月-0.2pct。人民币贷款正向
贡献社融增量，政府债仍为拖累。企业贷款表现亮眼，增长延续、结构优化，
贡献社融增量，政府债仍为拖累。企业贷款表现亮眼，增长延续、结构优化，
中长贷重回多增；居民贷款仍偏弱。M1、M2分别同比+3.8%、+8.5%，季末
理财回表、存款搬家、低基数等多重因素影响下，非银存款优于季节性。
⚫人民币贷款、企业债对社融增量形成主要正向贡献：12月，人民币贷款增
加9757亿元，同比多增1355亿元，预计主要由企业贷款边际好转拉动。新
增政府债6864亿元，同比少增1.1万亿元，主要受发行节奏错位、去年同期
高基数影响。企业债增加1524亿元，同比多增1683亿元，非金融企业境内
股票融资增加560亿元，同比多增76亿元，表外融资减少505亿元，同比少
减694亿元，其中，未贴现银行承兑汇票减少1492亿元，同比多减162亿
元，信托贷款增加680亿元，同比多增529亿元。
⚫企业贷款实现多增，实体融资需求边际回暖：12月末，金融机构人民币贷
款余额同比+6.4%，与上月持平。12月单月，金融机构人民币贷款增加9100
亿元，同比少增800亿元。居民部门需求偏弱延续，贷款减少916亿元，同
比多减4416亿元；其中，短期贷款减少1023亿元，同比多减1611亿元；中
长期贷款增加100亿元，同比少增2900亿元，或受房地产市场仍处筑底阶段
影响，12月百城二手住宅均价跌幅环比扩大0.03pct至-0.97%。企业贷款增
加1.1万亿元，同比多增5800亿元，增量结构也有所改善，中长期、短期贷
款分别增加3300亿元、3700亿元，分别同比多增2900亿元、3900亿元；
票据融资新增3500亿元，同比少增1000亿元。12月PMI上升至50.1%，
同时新型政策性金融工具或逐步显效，实体企业融资需求边际修复。
⚫M2增速上行，非银存款优于季节性：12月，M1和M2分别同比+3.8%、
+8.5%，环比分别-1.1pct、+0.5pct。M1-M2剪刀差为-4.7%，环比扩大1.6pct。
12月末，金融机构人民币存款同比+8.7%，增速环比+1pct。12月单月，金
融机构人民币存款增加1.68万亿元，同比多增3.1万亿元；其中，居民存款
增加2.58万亿元，同比多增3900亿元；企业存款增加1.22万亿元，同比少
增5857亿元；财政存款减少1.38万亿元，同比少减2904亿元。非银存款减
少3300亿元，同比少减2.84万亿元，一方面，季末理财回表形成一定扰动，
但另一方面，12月全市场日均成交额超2万亿元，预计存款搬家延续，叠加
去年同期低基数，非银存款表现改善。
⚫投资建议：年末政府债对社融贡献减弱，人民币信贷呈现边际好转，企业部
门贷款为主要支撑，实体融资需求回暖迹象显现。关注结构性货币政策工具降
息扩容、新型政策性金融工具等成效进一步释放。在资金面、低利率环境等多
加速定价效率提升和估值重构。我们继续看好银行板块红利价值，维持推荐评
级。个股推荐工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、
江苏银行（600919）、杭州银行（600926）、招商银行（600036）。
⚫风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；
关税冲击，需求走弱风险。
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