【行业研究报告】交运设备-汽车整车2026年年度策略：景气度收敛，聚焦超豪华车型、出口等结构性机会

n行业：国内总量承压，26年增量或看新能源出口。2026年国内面临1）新能源购置税+以旧换新双补贴退坡、以及2）新能源（全文新能源均指新能源车）渗透
率突破50%后增长放缓的大背景，国内乘用车弱景气度较为确定，并且政策退坡对低端车的影响或更大。我们预计2026年整体乘用车上险-2%，新能源乘用车上险预计
率突破50%后增长放缓的大背景，国内乘用车弱景气度较为确定，并且政策退坡对低端车的影响或更大。我们预计2026年整体乘用车上险-2%，新能源乘用车上险预计
+6%。与之对应的是，2026年乘用车出口或有望实现接近100万辆的增长，其中核心增量预计来自新能源出口，背后的大逻辑在于多家主机厂优质新能源产品&渠道&产
能释放所带来的增量。分地区看，欧洲、东南亚+大洋洲、中南美洲等预计均会带来增量，其中欧洲市场因新能源转型目标及配套政策更积极，有望获得较大增量。
n个股：关注超豪华车型+出口结构性机会，强产品周期个股或仍可穿越行业弱景气度。展望2026年，我们认为结构性机会或聚焦以下三个方向：1）超
豪华车型：新能源购置税补贴退坡+以旧换新补贴退坡都对低端车更不友好，而高端车型受补贴退坡影响相对较小，例如以尊界为代表的超豪华新能源车型受行业景
气度影响较小，且竞争格局较好；2）国内强产品周期：汽车行业受宏观周期+政策周期+车型周期等多重因素共同影响，26年国内政策周期弱化趋势下，具备较强产
品周期的个股仍有望穿越行业弱景气度，具体分赛道看，①经济型新能源赛道：市场空间大（年上险超1000万辆）且5~20万元市场新能源渗透率或仍有提升空间。该
市场整体呈现一超多强格局（比亚迪占据头部，但伴随吉利、零跑、小鹏等车企陆续完善产品矩阵，市场集中度有所下滑）。主机厂核心竞争要素或在于产品力（影
响消费者购买意愿）&成本管控能力（决定了能否承受价格战），在此基础上有望通过密集的产品布局实现较强的产品周期；②中高端新能源赛道：新能源渗透率已
处较高水平（尤其SUV）且26年竞争更拥挤，但强产品力车型仍有破局机会、至少短期有望获得一定盈利弹性，持续热销或还需依赖品牌力。3）出口：2026年部分主
机厂海外布局（产品&渠道&产能）加码或逐步迎来收获期。但需要注意的是，较多主机厂会同时在低端车、高端车及出口方面布局，因此我们认为对其投资机会的判
断或更多需落脚到三者结合后的影响，也即公司能否通过结构性增长/强产品周期抵消国内行业弱景气度的负向作用，从而实现销量提升（或销量结构改善）以及利
润增长。总结来看，我们建议关注：1）受国内弱景气度影响较小+盈利弹性较大的尊界（江淮汽车）；2）有望通过结构性机会/车型周期穿越行业弱景气度的企业：
建议关注吉利汽车、长城汽车、零跑汽车、小米集团-W等。
n估值：对较强产品周期车企，技术产生革命性变化后AGI或可带动估值重塑。小鹏、理想等主机厂加速VLA等智驾技术及相关AI应用布局，但目前智驾技
术迭代或陷入一定瓶颈。展望后续，若特斯拉FSD产生革命性变化，从而使得AI下游应用如Robotaxi、人形机器人等的大规模落地预期大幅增强，届时AI布局领先的
主机厂或有望迎来估值重塑。不过，考虑到车企销量&利润仍为主机厂短期重要锚点，因此该估值重塑或需配合车企较强的产品周期及较乐观的行业预期。建议关注
小鹏汽车、理想汽车、赛力斯等。