【行业研究报告】-2025年12月金融数据点评：资金活化放缓，结构性降息落地

投资要点：
2025年12月存量社融增速为8.3%，较前值8.5%小幅回落0.2个百分点；M2同
比增速回升至8.5%（前值为8.0%）；M1同比增速降至3.8%（前值为4.9%）；
M2-M1“剪刀差”扩大至4.7%（前值为3.1%）；新增社融约2.21万亿元（前值
为2.49万亿元），同比少增约0.65万亿元；新增人民币贷款约0.91万亿元（前值
为0.39万亿元），同比少增800亿元。12月金融数据延续“总量充裕、结构分化”
的特征：社融和货币投放保持较快增长，为经济提供充足支持；但M1增速进一步
下滑，“剪刀差”扩大，资金活跃度较前期有所下降。
与此同时，2026年1月15日中国央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率
与此同时，2026年1月15日中国央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率
0.25个百分点。这一操作凸显货币政策在2026年年初进一步加码宽松，以降低
重点领域融资成本、支持实体经济。在国内通胀水平仍偏低、PPI通缩尚未完全修
复、稳增长诉求突出的背景下，我们综合判断货币环境将继续保持充裕偏松的基
调。
社会融资：增速小幅回落，政府债券仍是主要支撑。2025年末社会融资规模存量
同比增长8.3%，较上月回落0.2个百分点。12月当月新增社融约2.21万亿元，
同比少增约0.65万亿元，反映出社融供给动力较去年同期有所减弱。分结构看，
政府债券和直接融资仍是社融增长的重要支撑力量：2025年全年政府债券净融资
达13.84万亿元，同比多增2.54万亿元，带动政府债券在社融存量中的占比升至
21.5%（同比提高1.6%）；同时直接融资优势突出，企业债券全年净融资2.39万
亿元，同比多增4825亿元，企业境内股权融资4763亿元，同比多增1863亿元，
为社融提供了有力支撑。相对而言，信贷对社融的拉动有所减弱——2025年末对
实体经济发放的人民币贷款余额占社融存量比重降至60.7%（同比下降1.1%）。
这表明社融结构正从银行贷款转向债券等直接融资渠道优化。总体来看，在政府债
发行高峰趋于尾声的情况下，社融增速小幅放缓，但剔除政府债券影响的内生融资
需求仍显偏弱，未来社融能否保持较快增长有赖于信用需求的进一步恢复。
信贷结构：投放年末回升，“短弱长强”格局延续。12月人民币贷款投放有所加快，
当月新增贷款约0.91万亿元，显著高于11月的0.39万亿元，显示年末银行加大
信贷投放以稳定信贷增速。不过，同比来看12月信贷略有少增（为-800亿元），
全年人民币贷款增加16.27万亿元，较上年少增约1.82万亿元。分部门看，住户
部门信贷需求依然低迷。2025年全年住户贷款仅增加4417亿元，其中短期贷款
减少8351亿元、中长期贷款增加1.28万亿元，体现房地产市场疲弱下居民按揭
需求不足，消费信贷修复动能也不强。与之形成对比的是企业部门贷款保持稳定增
长势头。企（事）业单位贷款全年增加15.47万亿元，其中中长期贷款增加8.82
万亿元，占企业贷款增量的近六成。这或得益于政策性金融工具对“五篇大文章”
的精准支持。央行设立的科技创新、碳减排、设备更新改造等再贷款工具，通过“激
励相容”的机制，引导商业银行将资金投向国家战略重点领域。企业短期贷款增量
相对有限增加4.81万亿元，票据融资在年末有所发力增加1.66万亿元。信贷“短
弱长强”的格局进一步延续，表明银行资金更多流向实体经济的长期项目，支持经
济转型和高质量发展的取向未变。
活期化趋势放缓，M2-M1剪刀差进一步走扩。
12月新增人民币存款上涨至1.68万亿元，前值为1.41万亿元，年末人民币存款
余额达328.64万亿元，同比增长8.7%。存款结构方面，年末“存款搬家”现象较