【行业研究报告】-2025年12月社融数据点评：政府债融资拖累社融，企业贷款同比多增

社融增速继续走低，人民币贷款同比转为多增。从社融存量看，2025年，社
融存量同比增长8.3%，增速低于1-11月的8.5%，但高于2024年的8.0%。
从社融增量看，12月社会融资规模增量为22075亿元，同比少增6462亿元。
12月对实体经济发放的人民币贷款增加1402亿元，但同比在连续5个月少增
后转为了多增1402亿元。12月社融同比少增主要因去年同期为政府债券融资
高峰，而今年12月政府债券发行进入尾声。但新增人民币贷款同比转为多增，
高峰，而今年12月政府债券发行进入尾声。但新增人民币贷款同比转为多增，
或与年末信贷季节性放量以及“两重”项目提前下达等因素有关。2026年1
月，央行决定下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款
一年期利率降至1.25%，其他期限档次利率同步调整，同时拓展碳减排支持工
具支持领域、增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元、增加支农支小
再贷款额度、设立民营企业再贷款。2026年财政扩张力度有望增大，社融增
速或受政府债融资支撑，保持8%以上同比增速，但由于2025年上半年基数
走高，以及一季度国债到期规模较高，社融增速或保持小幅走低。
政府债融资拖累直接融资，企业债和股票融资正贡献。从社融结构看，2025
年，直接融资新增16.7万亿元，同比多增3.2万亿元。12月，新增直接融资
8933亿元，同比少增8958亿元，环比少增7630亿元，主要受政府债券融资
拖累，企业债融资和股票融资为正贡献。12月，政府债融资新增6833亿元，
同比大幅少增10733亿元，连续5个月同比少增，主要因去年同期基数较高，
以及今年政府债券发行进入尾声，环比也较上月下降，12月地方专项债发行
仅1348.94亿元，净融资1185.45亿元，较上月明显下降，2025年地方发行
新增专项债规模为4.59万亿元，其中1.28万亿元用于化债，约3.31万元用于
项目建设，2026年地方债开闸发行时间较早，叠加春节错位，短期有望支撑
政府债融资；企业债券融资1541亿元，同比多增1700亿元，连续4个月同
比多增，信用债发行持续增长，金融债发行仍是主要驱动；非金融企业境内股
票融资同比多增75亿元至559亿元，与股市上涨有关。另外，新增表外融资
同比少减694亿元至-505亿元，其中新增委托贷款为308亿元，同比多增328
亿元，新增信托贷款为679亿元，同比多增528亿元，未贴现银行承兑汇票分
别同比多减162亿元至-1492亿元。
企业中长期贷款转为同比多增，新增居民贷款继续减少。2025年，企（事）
业单位贷款增加15.47万亿元，同比多增1.14万亿元。12月，企（事）业单
位贷款增加10700亿元，同比多增5800亿元，企业贷款意愿有所恢复。其中，
企业短期贷款增加3700亿元，同比多增3900亿元；企业中长期贷款增加3300
亿元，同比多增2900亿元，在连续5个月同比少增之后转为多增，企业中长
期信贷需求回升，或因“两重”项目提前下达，带动相关项目配套信贷释放，
但持续性仍有待观察；票据融资多增3500亿元，同比少增1000亿元，票据
冲量需求减少。2025年，居民贷款增加4417亿元，同比少增约2.3万亿元。
12月，居民贷款减少916亿元，连续三个月减少，同比多减4416亿元，其中
居民短期贷款减少1023亿元，同比多减1611亿元，或因年底消费场景相对
单一，缺乏集中消费节点，服务消费潜力尚未充分释放，居民消费意愿仍偏谨
相关研究
1.超预期的贸易数据，结构上延续分化—
—2025年12月贸易数据点评
(2026-01-15)